Oddo a réitéré sa recommandation Alléger et son objectif de cours de 11,50 euros sur Générale de Santé. Le conseil de surveillance a mis fin aux fonctions de Frédéric Rostand, le président du directoire, en raison de divergences stratégiques. Il sera remplacé à ce poste par Ferruccio Luppi. Le communiqué du groupe ne précise pas la nature de cette divergence stratégique, mais Oddo imagine que ces divergences de vues portent vraisemblablement sur la vitesse de développement ou la gestion bilancielle.
« Quoiqu'il en soit, ce changement de management devrait peu modifier la stratégie du groupe et sa perception par les investisseurs », estime l'analyste.
Il souligne que le marché n'avait pratiquement aucun contact avec Frédéric Rostand, et que Ferruccio Luppi sera le nouveau bras exécutif de l'actionnaire de référence.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- La société profite de son statut de leader français des soins de santé privés, qui lui confère un poids certain dans les négociations avec les autorités de tutelle.
- Générale de Santé souhaite atteindre une part de marché de 20 % de l'hospitalisation privée en France à moyen terme. Le potentiel de croissance est important dans l'hospitalisation privée puisque le marché reste atomisé avec près d'un millier de cliniques indépendantes.
- Plus généralement, le groupe bénéficie de la bonne visibilité du secteur : le vieillissement de la population favorise le développement de ses activités.
- Le groupe est peu exposé à la dégradation de la conjoncture internationale avec 95% de son activité réalisé en France. Cela lui permet de mieux résister en période de crise économique mondiale.
Les points faibles de la valeur
- Les effets positifs du recentrage, de la montée en puissance de certaines cliniques et le regroupement de 8 établissements en cours ou à venir ne devraient se faire sentir qu'en 2011 sur les marges. D'ici là, les marges pourraient rester sous pression.
- Le très haut niveau d'encadrement des prix limite la marge de manoeuvre du groupe tandis que les frais de personnel (frais fixes) demeurent naturellement inflationnistes et représentent encore près de 50% du chiffre d'affaires.
- Les décisions politiques concernant l'évolution de l'encadrement tarifaire des actes restent floues.
- La direction a plusieurs fois déçu les investisseurs depuis l'introduction en bourse opérée en 2001.
- Le flottant n'est que de 5%. La société souffre donc d'un manque de liquidité en Bourse.
Comment suivre la valeur
- Générale de Santé est une valeur défensive
- Les décisions réglementaires prises par le Ministre de la Santé (montant des remboursements de la Sécurité Sociale, hausse des tarifs...) sont à surveiller.
- Il conviendra de suivre également la politique d'acquisitions du groupe, qui souhaite encore se renforcer en France mais aussi en Italie et dans la péninsule ibérique.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux collectivités
Le deuxième acteur mondial dans le domaine de l'électricité est né. Deux ans après la fusion entre Gaz de France et Suez, GDF Suez vient de reprendre le britannique International Power. Il est ainsi propulsé du neuvième au deuxième rang des producteurs mondiaux d'électricité, derrière EDF. Il devient également le leader mondial des groupes de services aux collectivités (utilities) en tenant compte de la production de gaz. Toutefois, cette opération va accroître la dette de GDF Suez, qui va passer de 33,5 à 42,4 milliards d'euros. Le groupe français compte donc lancer des cessions de 4 à 5 milliards d'euros.
