(AOF / Funds) - Alors que la Fed va peut-être annoncer une nouvelle stratégie monétaire, fondée sur deux piliers, la politique de taux zéro (ZIRP) et la politique quantitative (QE), voire sur trois piliers, ZIRP, QE et inflation targeting, Natexis rappelle : "Nous avons déjà évoqué à plusieurs reprises les objectifs de cette possible stratégie : maintenir les taux longs nominaux aussi bas que possible ; stimuler les anticipations inflationnistes à court terme et donc ; aplatir la courbe des points morts d'inflation ; faire baisser les taux réels ; faire baisser le dollar."
"Nous avons vu aussi que pour l'instant, les rumeurs relatives à cette stratégie monétaire ont permis de soutenir l'obligataire (tous les T-notes dont la maturité est inférieure ou égale à 9 ans ont désormais un rendement inférieur à celui de leurs homologues allemands. Les rumeurs ont donc eu un impact positif) ; stimuler les anticipations inflationnistes."
Concernant ce point, "a priori, les points morts d'inflation se sont bien déplacés vers le haut depuis que les rumeurs circulent. Celui du TIPS 10 ans est ainsi passé de 1,50% à 2,2% ; le problème, c'est que ce déplacement des points d'inflation vers le haut des différents points de la courbe ne s'est même pas fait de manière homothétique (ce qui aurait été un moindre mal). La courbe des points morts d'inflation a eu tendance à se pentifier depuis que les rumeurs circulent".
Enfin, les rumeurs concernant l'action de la Fed on permis de faire baisser le dollar : "à la veille de la décision du FOMC, le billet vert renoue avec sa tendance baissière contre euro. Le caractère baissier dollar du QE dépendra par la suite à la fois de son ampleur et de l'utilisation faite des liquidités ainsi créées (si une partie d'entre elles s'investissent, comme on peut l'imaginer, dans les pays émergents, le billet vert restera sous pression)".
"Il y aurait dans cette stratégie de la Fed, si elle était effectivement mise en place, plusieurs aspects très étonnants : la Fed chercherait à stimuler l'inflation. Habituellement, les banques centrales cherchent plutôt à lutter contre l'inflation, au mieux essayent de stimuler l'activité. Mais avoir une politique pro-inflation est pour le moins original de la part de la Fed. Seule la BoJ adopte une stratégie analogue, ce qui n'est pas forcément rassurant (la Fed doit faire attention à ne pas trop ressembler à son homologue japonaise, car sa politique pourrait rapidement s'avérer contre-productive : pour certains investisseurs, si elle le fait, c'est que le risque de déflation est sérieux, donc ils ont plutôt intérêt à jouer des points morts d'inflation à court terme à la baisse)."
"Elle monétiserait la dette souveraine, ce qui, il n'y a pas si longtemps encore, était totalement inconvenant, inconcevable, car... réputé inflationniste ; implicitement, elle mènerait une politique de change non coopérative, alors qu'il y a quelques jours elle invitait les pays du G20 à éviter toute manipulation des parités."
"Sur les points morts d'inflation des TIPS, il n'est pas s-r que l'impact haussier observé depuis que les rumeurs circulent subsiste longtemps. Il n'est pas s-r non plus que la Fed parvienne à aplatir la courbe des points morts d'inflation. La Fed a, en fait, deux moyens de manipuler les points morts d'inflation. Le premier consiste à essayer d'influencer les anticipations inflationnistes. Le second consiste à acheter plus agressivement des TIPS, en particulier courts. Mais dans le second cas, il s'agirait avant tout de manipulation de prix et non de manipulation des anticipations inflationnistes. Le marché ne serait pas dupe, et l'effet pour l'économie serait nul. La tentation est, bien s-r, forte : dans le cadre des réinvestissements des tombées d'ABS, la Fed semble d'ailleurs favoriser les achats de TIPS, ce qui constituerait une explication non négligeable de la hausse des B/E évoquée plus haut."