Selon une source de marché, Morgan Stanley a relevé sa recommandation sur Michelin de Sous-pondérer à Surpondérer et révisé à la hausse son objectif de cours de 36 euros à 80 euros. Le broker anticipe des résultats de 20 à 25% supérieurs au consensus et une belle surprise en termes de génération de trésorerie. Selon le bureau d'études, le niveau des stocks est bas, les commandes en suspens sont sur le point d'être passées et les craintes liées à une hausse prix des matières premières sont exagérées.
AOF - EN SAVOIR PLUS
=/Les points forts de la valeur/=
- Michelin est le leader mondial des pneumatiques avec 17,1% du marché mondial en valeur.
- Michelin est une entreprise bien gérée capable de défendre ses marges grâce à la fermeté de ses prix de vente. A cela s'ajoute un important travail pour réduire les coûts et accroître les gains de productivité.
- Le pneumaticien dispose d'une bonne capacité de recherche et d'innovation, qui lui confère un avantage stratégique indéniable dans un contexte extrêmement concurrentiel.
- La grande partie de son activité est réalisée sur le marché des pneus de remplacement, qui est moins cyclique que celui de la première monte.
- Le ratio d'endettement net sur fonds propres a atteint un niveau historiquement bas en 2009, à 55%. Michelin sort de la crise avec une situation financière plus solide que ses concurrents.
=/Les points faibles de la valeur/=
- Le groupe a souffert d'un environnement particulièrement défavorable en 2009 : le marché mondial du pneumatique a reculé de 14,8% en 2009. Sur les quarante dernières années, la plus forte baisse que Michelin a connue remonte à 1977. Elle s'élevait alors seulement à 4,5%.
- Dans l'activité Poids Lourds, les difficultés demeurent : le groupe ne constate pas encore de reprise, contrairement au marché du véhicule de tourisme, qui bénéficie d'un rebond des remplacements de pneus.
- Michelin ne bénéficie pas de prime au leader dans son secteur en Bourse. Une partie de sa faible valorisation chronique est liée au caractère non opéable de la société du fait de son statut de commandite.
=/Comment suivre la valeur/=
- En tant qu'équipementier automobile, les performances du groupe sont étroitement liées à celle du marché automobile mondial (du fait de sa diversification géographique) qui impacte son activité de première monte.
- L'activité de remplacement est sensible aux évolutions de l'économie, en particulier au taux de chômage et à l'évolution du PIB.
- L'évolution du cours des matières premières est également à surveiller de près : le caoutchouc naturel représente près du tiers de ses achats de matières premières en valeur, et les noirs de carbone et les matières premières entrant dans la fabrication du caoutchouc synthétique (dérivées du pétrole) en représentent 40%.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Automobile - Equipementiers
Moody's a relevé de «stable» à «positive» sa perspective pour les équipementiers automobiles américains. Elle considère que la demande de pièces en Amérique du nord devrait être soutenue. En revanche, l'agence de notation maintient sa perspective négative pour les équipementiers en Europe. Le cabinet AlixPartners estime, lui, que les équipementiers européens sont davantage menacés de faillite que les acteurs américains. Il prédit cette année une amélioration progressive, en prévoyant que seules 25% à 35% des entreprises concernées resteront en difficulté, à la condition que les équipementiers bénéficient d'une croissance de 6% à 7% de leur activité. Cette évolution sera plus facile à obtenir pour les entreprises très présentes dans les pays émergents comme la Chine ou l'Inde. Les professionnels estiment que la relative bonne tenue du marché automobile européen en 2009 a été largement soutenue par les différents plans de primes à la casse. Ces derniers ont masqué l'ampleur des difficultés financières des sous-traitants, qui dépendent de leurs grands clients constructeurs.
