Oddo a réitéré sa recommandation Alléger et son objectif de cours de 35 euros sur Bouygues avant la publication le 31 août des résultats semestriels du groupe. Il anticipe des résultats semestriels satisfaisants, notamment au niveau des ventes, avec un chiffre d'affaires estimé à 14,58 milliards d'euros (-2,4%) et un résultat opérationnel de 735 millions d'euros (-6.8%, en raison de la pression attendue sur la marge de Colas). Le broker justifie sa recommandation négative par une visibilité toujours très faible à moyen terme chez Colas.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- La diversification de Bouygues au travers cinq métiers (construction, immobilier, route/infrastructure, médias et telecom), à laquelle s'ajoute la participation dans Alstom, permet au groupe d'être mieux armé pour résister à la crise : sa présence dans des métiers porteurs tels que la téléphonie est un atout indéniable et compense le caractère cyclique de la construction et l'immobilier.
- Colas et Bouygues Construction sont chacun numéro un mondial dans leur secteur.
- Son caractère familial assure au groupe une gestion patrimoniale prudente.
- Bouygues mène une politique constante de hausse du dividende ; celui de 2009 reste stable en dépit d'une dégradation des résultats.
- Grâce à une structure financière saine, le groupe peut non seulement faire face à un ENVIRONNEMENT difficile mais aussi être réactif et saisir les opportunités.
- Le titre offre un rendement attrayant de plus de 4%.
Les points faibles de la valeur
- Le statut de conglomérat du groupe implique une décote en Bourse.
- Bouygues Immobilier a été frappé par la crise. Les performances de Colas ont été affectées par une baisse de la demande mais aussi par le décalage des effets des plans de relance.
- Du fait d'une forte pression concurrentielle dans l'immobilier, le groupe doit faire des efforts promotionnels sur les programmes de logements dans cette division, ce qui a continué de peser sur la marge opérationnelle.
- L'arrivée d'un quatrième opérateur de téléphonie mobile, Free, va menacer les positions de Bouygues Telecom. L'opérateur mobile a d'ailleurs gelé les embauches depuis le lancement de l'appel à candidature du quatrième opérateur.
- Le groupe évolue dans contexte règlementaire défavorable aux opérateurs télécoms.
Comment suivre la valeur
- Du fait de ses diverses activités, les performances du groupe dépendent d'un certain nombre de facteurs : l'activité construction sera influencée par l'état général de l'économie (notamment le niveau des taux d'intérêt, le niveau de confiance des ménages et les mises en chantier) et par les actions de relance des gouvernements.
- Dans les médias, l'évolution des recettes publicitaires sera à étudier avec attention.
- Quant aux télécoms, l'attribution de la quatrième licence mobile à Free et son impact sur les différents acteurs est également à suivre.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Construction - BTP
Selon la Fédération française du bâtiment, après un recul de 7,8% en 2009, l'activité devrait à nouveau fléchir de 3% en 2010. Cette tendance négative pourrait entraîner la destruction de 20.000 à 25.000 postes. 50.000 emplois ont déjà disparu l'an passé sur un effectif total de 1,2 million de salariés à fin 2009. La profession du BTP s'attendait à ce que le plan de relance mis en place par le gouvernement ait un impact important sur les mises en chantier mais cela n'a pas été le cas en 2009. La construction de logements représente 35% de l'activité du bâtiment c'est pourquoi l'indicateur des mises en chantier est scruté par la profession. La situation paraît s'améliorer début 2010 car le nombre des mises en chantier de logements neufs a grimpé à 75.411 pour la période allant de février à avril 2010, correspondant à une légère augmentation de 0,6% comparé à la même période de 2009. En outre, les 100.000 éco-prêts à taux zéro accordés, fin mars 2010, à des particuliers vont entraîner 2,5 milliards d'euros de commandes de travaux.