Oddo a réitéré sa recommandation Alléger et son objectif de cours de 11,5 euros sur Générale de Santé après la publication des résultats du deuxième trimestre. Le groupe a publié un résultat net part du groupe de 59,4 millions d'euros au deuxième trimestre 2010, en hausse de 147,5% par rapport à la même période en 2009. Ce chiffre s'explique par la cession d'une importante plus-value liée à la cession du pôle biologie en février 2010. Hors impact de cette cession, le résultat net s'élèverait à 29,3 millions d'euros, précise le groupe dans un communiqué.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- La société profite de son statut de leader français des soins de santé privés, qui lui confère un poids certain dans les négociations avec les autorités de tutelle.
- Générale de Santé souhaite atteindre une part de marché de 20 % de l'hospitalisation privée en France à moyen terme. Le potentiel de croissance est important dans l'hospitalisation privée puisque le marché reste atomisé avec près d'un millier de cliniques indépendantes.
- Plus généralement, le groupe bénéficie de la bonne visibilité du secteur : le vieillissement de la population favorise le développement des maisons de retraites.
- Le groupe est peu exposé à la dégradation de la conjoncture internationale avec 95% de son activité réalisé en France. Cela lui permet de mieux résister en période de crise économique mondiale.
Les points faibles de la valeur
- Les effets positifs du recentrage, de la montée en puissance de certaines cliniques et le regroupement de 8 établissements en cours ou à venir ne devraient se faire sentir qu'en 2011 sur les marges. D'ici là, les marges pourraient rester sous pression.
- Le très haut niveau d'encadrement des prix limite la marge de manoeuvre du groupe tandis que les frais de personnel (frais fixes) demeurent naturellement inflationnistes et représentent encore près de 50% du chiffre d'affaires.
- Les décisions politiques concernant l'évolution de l'encadrement tarifaire des actes restent floues.
- La direction a plusieurs fois déçu les investisseurs depuis l'introduction en bourse opérée en 2001.
- Le flottant n'est que de 5%. La société souffre donc d'un manque de liquidité en Bourse.
Comment suivre la valeur
- Générale de Santé est une valeur défensive
- Les décisions réglementaires prises par le Ministre de la Santé (montant des remboursements de la Sécurité Sociale, hausse des tarifs...) sont à surveiller.
- Il conviendra de suivre également la politique d'acquisitions du groupe, qui souhaite encore se renforcer en France mais aussi en Italie et dans la péninsule ibérique.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux collectivités
Le projet de loi « Nome » («nouvelle organisation du marché de l'électricité») a été adopté le 15 juin 2010 par l'Assemblée nationale. Il soulève une forte résistance d'EDF, qui doit céder 20% de sa production à la concurrence. L'objectif est d'assurer le nouvel équilibre du système électrique français, principalement au bénéfice des concurrents d'EDF. Ces derniers devraient pouvoir revendre de l'électricité en France sans perdre de l'argent. Ce n'est actuellement pas le cas pour Poweo et Direct Energie par exemple. Ils ne peuvent pas, pour le moment, produire ou acheter de l'électricité à un prix inférieur au tarif réglementé appliqué aux particuliers. Ces opérateurs promettent en échange de proposer des services innovants, permettant notamment de maîtriser la consommation d'électricité. Le président d'EDF, Henri Proglio, prévient, lui, que la cession d'une partie de sa production à la concurrence ne se fera pas en dessous de son coût de revient, soit entre 42 et 45 euros par mégawattheure (MWh).
