Oddo a relevé son objectif de cours sur Casino de 63 à 68 euros avec une recommandation inchangée à Accumuler. Le chiffre d'affaires du groupe est ressorti globalement supérieur aux attentes du broker et à celles du consensus au premier trimestre. Les ventes ont progressé de 5,6% à 6,609 milliards d'euros contre 6,449 millions attendus par Oddo et 6,554 millions attendus par le consensus. «En France, les performances du groupe restent modestes, même si elles s'améliorent légèrement par rapport aux trimestres précédents», écrit-il.
Il remarque que l'activité reste en revanche satisfaisante chez Monoprix et de manière générale à l'international, notamment au Brésil.
«Le titre se traite toujours avec une décote d'environ 20% par rapport à la moyenne du secteur qui nous paraît excessive et injustifiée compte tenu de la qualité de son momentum», écrit-il.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Casino bénéficie d'une forte présence dans les magasins de proximité, principalement en France. Le groupe profite ainsi de l'évolution des tendances de consommation vers ces formats. Le groupe continue d'innover avec de très petites surfaces dans les grandes métropoles (Chez Jean).
- Dans la conjoncture économique actuelle, les marques de distributeurs tirent leur épingle du jeu. Casino est leader sur ce segment, avec plus de 50% des volumes vendus en 2009.
- Les marges de Monoprix résistent bien dans un ENVIRONNEMENT concurrentiel tendu : la clientèle de cette enseigne est moins attentive aux prix que celle d'autres formats de distribution.
- Casino réalise 35% de son chiffres d'affaires dans les pays émergents, principalement en Amérique latine.
- Le groupe s'est désengagé des Pays-Bas, marché très concurrentiel.
- L'immobilier est un pilier stratégique. Via sa filiale cotée Mercialys, société foncière détenue à 50%, le distributeur multiplie les opérations immobilières. Objectif : créer de la valeur.
Les points faibles de la valeur
- Le concept de très grandes surfaces (un tiers du chiffre d'affaires de Casino) séduit de moins en moins; la crise est venue accentuer cette tendance.
- Le hard discount a été touché de plein fouet par la crise. Il y a également un risque de canibalisation avec l'activité hypermarchés.
- La visibilité sur la consommation des ménages reste faible pour 2010.
Comment suivre la valeur
- L'activité de Casino dépend de la consommation des ménages et de leur confiance.
- Toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique).
- Casino a dévoilé à ce titre en novembre 2009 son intention de faire évoluer son organisation en France. Le projet vise à développer et à accélérer les relations transversales entre la branche hypermarchés et la branche supermarchés.
- Casino devra boucler en 2010 son programme de cessions d'actifs de 1 milliard d'euros, entamé avec la vente des actifs néerlandais. La réduction consécutive de la dette pourrait rassurer les investisseurs.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Distribution généraliste
Certaines enseignes se lancent dans le discount pour s'adapter à un environnement de guerre des prix et de baisse du pouvoir d'achat des ménages. En février 2005, Géant, la chaîne du groupe Casino, avait rebaptisé un magasin de Toulouse en Géant Discount. Néanmoins l'expérience s'est soldée par un échec, le magasin n'ayant finalement pas été jugé rentable. Auchan a lancé, fin mars, une nouvelle enseigne d'hypermarchés maxi discount baptisée Priba. Le premier magasin devrait ouvrir à Mulhouse. D'une taille de 9.000 mètres carrés, il est dix fois plus gros que ceux d'Aldi et de Lidl. Il proposera entre 28.000 et 30.000 références. L'autre concept qui se développe au sein de la grande distribution est le Drive. Leclerc détient 34 Leclerc Drive, parkings où les clients viennent retirer les produits commandés sur Internet. Ils n'ont généré que 70 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2009 mais le groupe souhaite que chacun de ses centres Leclerc puisse ouvrir un Leclerc Drive. Auchan, Système U et Carrefour réfléchissent également à ce concept.