Aurel a reconduit sa recommandation Vendre et son objectif de cours de 35 euros sur Wendel après la publication d'un résultat net de 153 millions d'euros. Le broker souligne que les filiales non cotées de Wendel ont réussi à l'image de leurs consoeurs cotées à maintenir des niveaux de profitabilité satisfaisants malgré la forte baisse d'activité. «Nous pensons que cette publication devrait avoir un impact plutôt positif sur le cours de bourse de Wendel au vu de la bonne résistance des filiales non cotées», écrit Aurel.
Il maintient toutefois sa recommandation à la Vente sur le dossier en raison d'une valorisation selon lui excessive de certaines filiales et d'une position d'endettement toujours aussi lourde malgré les efforts réalisés.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Wendel investit sur le long terme comme actionnaire majoritaire ou de premier rang dans des sociétés cotées ou non cotées, ayant des positions de leader, afin d'accélérer leur croissance et leur développement.
- La nouvelle direction s'est fixé trois objectifs : le renforcement des marges de manoeuvre financières, l'amélioration du profil de création de valeur de Wendel et le soutien actif aux sociétés du groupe.
- Les actifs non cotés du groupe (Materis, Stahl et Deutsch) représentent selon les analystes un réservoir de valeur dès 2011.
- Le groupe a pris une série de mesures pour alléger le poids de sa dette. Son rééchelonnement devrait conférer au groupe une plus grande flexibilité financière.
- L'influence du Président du conseil de surveillance, Ernest-Antoine Seillière, est considérée comme un atout pour le groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est aujourd'hui surexposé au secteur très cyclique de la construction avec notamment des participations dans St Gobain, Legrand et Materis. Une baisse de leur valeur pénalise la holding.
- Dans le contexte actuel, un niveau de dette encore élevé incite de nombreux analystes à rester prudents. Pour certains, la cession surprise de 5,5% de Legrand en novembre 2009 laisse penser que la situation financière de Wendel 'n'est pas complètement confortable'.
Comment suivre la valeur
- La performance boursière du titre dépend de la valorisation des sociétés cotées (St Gobain, Bureau Veritas, Legrand et Stallergenes) dans lesquelles Wendel Investissement détient des participations. Son exposition aux secteurs cycliques rend la valeur volatile. Cela offre également un effet de levier sur les évolutions de marché.
- Wendel est aussi une valeur de rendement.
- Wendel va devoir rééquilibrer son portefeuille, actuellement très exposé à la construction, avec une nouvelle phase d'investissements, probablement dès 2010.