Oddo a relevé sa recommandation d'Accumuler à Acheter et son objectif de cours de 3,8 euros à 4,2 euros sur Bull. Le bureau d'études explique que les perspectives 2010 sont solides grâce à la bonne dynamique des ventes dans le hardware et à Amesys. Mais aussi que le groupe doit procéder à une acquisition structurante dans les services. « Sans une opération confortant les perspectives de redressement de cette division, qui pèse 40% de son chiffre d'affaires, nous estimons que la profitabilité devrait au mieux stagner à moyen terme », prévient le broker.
Ce dernier estime cependant que le bilan de Bull lui permettra de résoudre rapidement cette situation.
AOF - EN SAVOIR PLUS
=/Les points forts de la valeur/=
- Après des années difficiles, Bull opère une profonde mutation en mettant l'accent sur les services, le calcul scientifique et le stockage de données. Le groupe n'est plus très loin de réaliser 50% de son chiffre d'affaires dans les services, comme il s'y était engagé.
- Dans l'intégration de systèmes, le groupe bénéficie de son savoir-faire reconnu dans les logiciels libres. C'est également le cas dans le stockage de données avec la dernière innovation du groupe : Globull, un disque dur externe sécurisé destiné aux administrations et aux entreprises.
- Bull se concentre sur des marchés de niche comme le calcul haute performance.
- La situation financière est très rassurante, avec une solide trésorerie.
=/Les points faibles de la valeur/=
- Comme nombre de ses concurrents, Bull souffre d'une conjoncture plus difficile pour les logiciels d'intelligence décisionnelle ou de relations clients.
- L'un des défis de Bull reste l'amélioration de sa rentabilité. Le groupe doit pour cela améliorer sa productivité et négocier le passage de la convention collective de la métallurgie à celle du Syntec, appropriée à son activité.
- Le projet d'acquisition d'Amesys a surpris le marché. Cette acquisition, jugée chère, est un pari audacieux. Le groupe va se lancer dans deux nouveaux métiers : les produits électroniques et le conseil en R&D.
=/Comment suivre la valeur ?
- Il est important de surveiller de près l'évolution de la politique d'investissement des grands clients du groupe afin d'appréhender la tendance du marché. Il convient notamment de s'assurer de la bonne résistance de l'activité de services.
- En outre, dans une SSII, l'essentiel des charges d'exploitation provient des salaires. A ce titre, l'effectif et le temps de mission des consultants sont des indicateurs importants. Ainsi, particulièrement en période difficile, le taux d'intercontrat est à surveiller.
- L'acquisition d'Amesys pourrait largement régler la question de l'actionnariat de Bull. Avec 20% du capital si la transaction aboutit, Crescendo Industries, ancien actionnaire d'Amesys, deviendra le premier actionnaire de Bull. Le caractère spéculatif de Bull s'en trouverait réduit.
- Les dirigeants de Bull continuent d'étudier des acquisitions. Des cessions sont aussi possibles.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Informatique - SSII
Selon le Syntec Informatique, qui regroupe sociétés de services et éditeurs de logiciels, l'activité du secteur du conseil et des services informatiques devrait décroître de 2,5% cette année, du fait d'une réduction des investissements des entreprises. Ce recul fait suite à quatre années consécutives durant lesquelles la hausse du chiffre d'affaires a été supérieure à 5%. Il est comparable à celui affiché dans d'autres pays européens, notamment l'Allemagne et le Royaume-Uni. La situation est contrastée selon les secteurs d'activité : si l'activité d'infogérance devrait progresser entre 2,5% et 4%, le chiffre d'affaires du conseil et de l'assistance technique devrait, au contraire, sensiblement reculer (-6%). La disparité est la même selon les entreprises clientes : si l'industrie, notamment l'automobile, est en difficulté, la demande est plus vigoureuse de la part de l'énergie, des services aux collectivités et du secteur public. Par contre, le secteur devrait être à nouveau en croissance l'année prochaine, avec une progression comprise entre 0 et 2%.
Constructeurs informatiques
Gartner a revu ses prévisions à la hausse pour les ventes mondiales de PC (en volumes) cette année. Après avoir anticipé un recul de 2%, il parie désormais sur une croissance de 2,8%. Néanmoins, les ventes en valeur devraient se replier de 11%. Pour l'année prochaine, Gartner prévoit une croissance de 12,6% des volumes vendus, correspondant à 336 millions d'ordinateurs. Sur un marché très compétitif, les grands acteurs, qui se concentraient auparavant sur une seule expertise, cherchent désormais à proposer des offres intégrant matériels, logiciels et services. L'objectif de cette diversification est de pouvoir affronter le recul de la valeur du marché mondial des PC. Cette tendance est soulignée par le rachat du spécialiste des équipements de réseaux, 3Com, par HP. De même que par le rachat d'Amesys par Bull. Cette société de conseil et d'ingénierie est spécialisée dans les domaines de la défense, de la sécurité, des télécommunications et de l'énergie. Suivant l'exemple de ses rivaux, Dell a annoncé vouloir acquérir la société de services informatiques Perot Systems, pour 3,9 milliards de dollars.
Electronique
Le cabinet d'études américain In-Stat estime que la plus grande menace pour les équipements GPS (équipements de localisation par satellite) est l'essor des téléphones mobiles équipés d'un système de positionnement par satellite. Les ventes de ces portables devraient tripler en trois ans. En attendant, le leader mondial, Garmin, et son concurrent néerlandais, TomTom, ont annoncé des résultats décevants. Ils ont d- baisser leurs prix de vente pour faire face à une baisse de la demande. En dépit de 3,9 millions d'équipements GPS vendus au troisième trimestre et une augmentation des ventes en Amérique du Nord et en Asie, l'américain Garmin a affiché une baisse de 10% de son chiffre d'affaires trimestriel, à 781 millions de dollars. Quant à TomTom, il a enregistré une baisse de 15% de son chiffre d'affaires, malgré une hausse de ses livraisons d'appareils. Réagissant à l'évolution de leur environnement, Garmin, TomTom et Navigon ont lancé des applications GPS pour l'iPhone. Ils peuvent également compter sur certains relais de croissance, tels que les GPS pour piétons et pour automobiles.
Autre bataille faisant rage dans le secteur de l'électronique : celle du livre numérique, ou e-book. Apple devait se lancer sur ce marché début 2010. Le groupe vient de reporter ce lancement au second semestre. Cette initiative risque fortement de compromettre les ambitions de Sony (qui vise 40% du marché du e-book en 2013) car le lecteur d'Apple devrait être doté d'un écran Oled, technologie qui permet un meilleur rendu des couleurs. Cet avantage risque de séduire nombre de lecteurs alors que ses concurrents proposent une technologie en noir et blanc. En attendant, le dernier roman de la célèbre J. K. Rowling « Harry Potter et les reliques de la mort », est accessible en version française sur Wattpad, une des applications disponibles sur l'iPhone et l' iPod Touch d'Apple. Le marché du livre numérique est pour le moment marginal : seuls 3 millions de lecteurs de livres numériques devraient être vendus cette année aux tats-Unis (essentiellement par Amazon et Sony) à comparer à plus de 57 millions d'iPhone et iPod Touch.