(AOF / Funds) - - Société de gestion : Groupama Asset Management
- ISIN : FR0010213405
- Date de création du fonds : 20 juillet 1994
- Encours au 12 janvier 2009 : 350 millions d'euros
- UCITS : oui
Stratégie d'investissement du fonds
Composé au minimum de 75 % d'obligations d'émetteurs privés européens, avec un maximum de 40 % notés BBB, le fonds investit dans des actifs obligataires pour tirer profit du rendement des emprunts privés européens sur des maturités moyennes de la courbe des taux (trois à cinq ans).
Le gérant :
Nicolas Gouju, âgé de 33 ans, est gérant obligataire chez Groupama AM depuis 2006. Il a débuté sa carrière en 2000 en tant qu'analyste en titrisation chez Paribas, pour ensuite devenir trader actions pour comptes propres chez BFCM, structure dans laquelle il a ensuite évolué vers le poste de gérant de portefeuille de crédit obligataire pour comptes propres de 2001 à 2006.
Le fonds
Malgré une année 2008 exécrable pour les titres d'emprunts privés (corporate), le fonds Groupama Oblig Crédit MT, «a bénéficié d'une très bonne stabilité de son encours sur l'année 2008», affirme Yaêl Muscat, responsable de l'expertise crédit chez Groupama AM et binôme de Nicolas Gouju, gérant du fonds. C'est grâce à la typologie de ses souscripteurs, à 90 % des investisseurs institutionnels à long terme (buy and hold), que les encours de Groupama Oblig Crédit MT sont restés stables. Si la gestion de Nicolas Gouju n'a pas été parasitée par des rachats, son fonds n'a pour autant pas été épargné par la crise. Il signe en effet sur un an et trois ans, au 9 janvier dernier, des performances négatives avec respectivement - 9,38 % et - 8,71 %. «En 2008, la surpondération de 4 % par rapport à l'indice de référence, dans des dettes Tear one - dettes subordonnées financières dont le risque de remboursement est supérieur à celui des créanciers de dettes sénior- qui ont terriblement souffert l'année dernière (- 28 % en performance absolue sur l'année 2008) s'est revelée coûteuse. Elles représentent aujourd'hui 10 % du fonds», indique Yaêl Muscat. Le recul de la performance du fonds a néanmoins été limité par plusieurs moteurs de performance. «Dès juillet 2008, nous avons sous-pondéré l'actif du fonds en titres de crédit émis par des banques et des corporates, de 5 à 7 % par rapport à l'indice de référence. Puis, nous avons renforcé notre exposition aux emprunts d'Etat et nous sommes positionnés à la pentification de la courbe des taux gouvernementaux dans un contexte de fuite vers la qualités», ajoute Yaêl Muscat. Pour 2009, l'équipe de gestion a déterminé, sur la base d'une analyse macroéconomique (top down), financière et crédit (bottom up), des recommandations prudentes concernant la classe d'actifs du crédit «car nous attendons une remontée du taux de défaut des émetteurs privés», explique Yaêl Muscat. Pour autant, le fonds surpondére cette classe d'actifs de manière totalement tactique et provisoire avec la reprise des émissions primaires dans la mesure où «les spreads de crédit anticipent un taux de défaut des entreprises qui est, pour certaines, déconnecté de leur vraie valeur, ajoute Yaêl Muscat. Le marché du crédit va offrir, dans les mois à venir, des rendements historiquement élevés». Pour participer à ce «rallye financier, nous diminuerons notre poche de liquidité (10 % actuellement) pour renforcer notre exposition aux emprunts privés, qui pourront représenter 90 %, voire 100 % de l'actif global du fonds, contre 80 % actuellement. En termes de secteurs, «nous resterons à l'écart des émetteurs cycliques, comme l'automobile ou les industries de base. Nous sélectionnerons plutôt des émetteurs industriels défensifs, en privilégiant une sensibilité à la courbe des taux d'intérêt entre trois et cinq ans. Enfin, nous n'attendons pas de défaut des émetteurs du secteur financier, qui représentent environ 40 % du fonds», explique Yaêl Muscat. Avec une OAT à dix ans à 3,46 % l'an, contre un coupon annuel d'Euribor + 375 points de base à cinq ans pour Schneider, ou encore d'Euribor + 160 points de base à cinq ans pour Gaz de France, «le crédit privé présente un intérêt pour les investisseurs, notamment les institutionnels, qui recherchent des rendements obligataires supérieurs à ceux des emprunts d'Etat tout en restant extrêmement vigilants sur la qualité de l'émetteur», conclut Yaêl Muscat.
Floriane Tedoldi
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Groupama Obligations crédit MT
ISIN FR0010213405
Promoteur : GROUPAMA AM
Classe d'actifs : OBLIGATIONS euro long terme