HSBC a relevé son objectif de cours sur Air Liquide de 93 à 97 euros tout en réitérant sa recommandation Neutre. Le broker souligne que le chiffre d'affaires du troisième trimestre du spécialiste des gaz industriels montre des signes de ralentissement en Europe tandis que les Amériques et l'Asie continuent d'afficher une croissance robuste. Selon l'analyste, les investisseurs vont désormais s'interroger sur l'impact du ralentissement de la croissance sur le "business model" résistant d'Air Liquide.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Air Liquide est le leader mondial des gaz industriels et médicaux ;
- Ce marché est porteur : il devrait progresser de 7 à 8% en moyenne par an sur 2011-15, dont 13 à 14% dans les économies en développement ;
- La valeur est reconnue pour ses qualités défensives : contrats pluri-annuels ; marchés très diversifiés, dont beaucoup sont défensifs comme la Santé, la Pharmacie ; une situation financière saine et solide ; un retour aux actionnaires garanti (dividende et attribution d'actions gratuites...) ;
- Pour les marchés les plus cycliques (Métallurgie, Chimie, Raffinage), les contrats de long-terme signés avec les clients de la Grande Industrie intègrent une part fixe qui assure à Air Liquide une marge minimale en cas de baisse des volumes ;
- Le groupe noue des partenariats de long terme avec ses clients industriels ;
- Le groupe met l'accent sur la santé, l'hydrogène et les économies émergentes. Ces trois domaines, ainsi que les opportunités dans l'environnement (énergie solaire...), continueront à être les piliers de la croissance future du groupe, dans un contexte de concurrence croissante des acteurs chinois et russes ;
- Air Liquide bénéficiera en 2011 et 2012 de 45 démarrages de nouvelles unités qui soutiendront la croissance de son chiffre d'affaires ;
- Le géant gazier n'a pas pour habitude de décevoir les marchés. C'est l'une des valeurs favorites des petits porteurs.
Les points faibles de la valeur
- L'activité est fortement capitalistique ;
- Le groupe doit s'adapter aux restrictions de dépenses de santé en Europe ;
- En Bourse, la valeur se paye historiquement cher et avec une prime par rapport à ses pairs. C'est le prix à payer pour ses qualités défensives et sa position de leadership.
Comment suivre la valeur
- Malgré son caractère défensif, les performances d'Air Liquide sont sensibles à l'évolution du secteur de l'Automobile (qui influe sur l'activité Industriel marchand) et à celui de l'Electronique ;
- Les résultats sont également influencés par l'évolution des cours du pétrole du fait de ses retombées sur le coût du transport ;
- La politique de croissance externe est à suivre : elle doit constituer le relais de la croissance interne dans un contexte économique morose ;
- L'actionnariat individuel d'Air Liquide (38%) est quatre fois supérieur à la moyenne des sociétés du CAC 40, et ses actionnaires figurent parmi les plus fidèles de la cote. D'un autre côté, la dispersion du capital rend le groupe plus vulnérable à d'éventuelles OPA. Le titre Air Liquide est d'ailleurs régulièrement soutenu par des rumeurs d'une offre hostile à son encontre.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Produits de base - Chimie
La chimie est la première industrie consommatrice de produits énergétiques en France, en constituant 41% des besoins totaux de l'industrie nationale. Le pétrole et le gaz représentent environ 70% du coût total des matières premières pour les entreprises chimiques françaises. L'industrie chimique en France est le deuxième producteur européen et le cinquième producteur mondial.
