Gilbert Dupont a réduit son objectif de cours sur Bourbon de 32,4 à 27,8 euros tout en réitérant sa recommandation Acheter. Bourbon a publié des résultats semestriels rassurants marqués par un retour à une inflexion positive (plus forte que prévu d'ailleurs) de l'EBITDA, rappelle le broker. Cette performance a toutefois été gommée par un impact de change négatif qui a pesé sur le résultat financier, tempère-t-il.
Ce retour à un plus large optimisme s'appuie sur une hausse des taux d'occupation et un début de redressement des tarifs. L'effet est amplifié chez Bourbon grâce à la jeunesse et la modernité de sa flotte, validant par ailleurs sa stratégie de prises de parts de marché, poursuit le courtier.
Même si le secteur n'est pas immunisé contre un retournement conjoncturel, le prix du baril devrait rester élevé, sauf incident géopolitique majeur, ce qui ne devrait pas briser le retour à la croissance des investissements, estime l'intermédiaire.
La dette élevée du groupe est certes au coeur des attentions souligne Gilbert Dupont, mais elle devrait pouvoir être pilotée par redressement du marché ; un déploiement contrôlé du plan Horizon 2015 ; et d'éventuelles cessions d'actifs.
"En dépit des facteurs de risque pesant sur le marché, la baisse du titre nous semble exagérée et décorrelée de la valorisation des actifs qui ressort à 30,9 euros par action", conclut l'analyste.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Bourbon a opéré un recentrage sur l'offshore pétrolier. Le groupe souhaite s'affirmer comme le leader des services maritimes à l'offshore moderne ;
- La stratégie de Bourbon est d'affréter les bateaux dans le cadre de contrats à long terme. Ce qui permet de lisser le chiffre d'affaires ;
- La rentabilité d'un navire en propriété est toujours positive ;
- Bourbon dispose d'une flotte jeune, moderne et innovante, qui lui permet d'être très compétitif auprès des compagnies pétrolières, même quand le secteur est affecté par des surcapacités. Ces compagnies peuvent ainsi réduire leurs coûts ;
- Le plan stratégique 2015, présenté fin juin 2010 à Shanghaî, a été bien accueilli par les investisseurs ;
- Bourbon a pris le contrôle de sa filiale brésilienne Delba Maritima Navegaçao. Cette opération permet au groupe de consolider ses positions sur le très porteur marché brésilien et de renforcer à l'avenir ses positions commerciales et ses investissements.
Les points faibles de la valeur
- Comme toutes les sociétés parapétrolières, le groupe est fortement dépendant de l'investissement des compagnies pétrolières qui doivent investir dans le sismique, dans l'optique du renouvellement de leurs réserves pétrolières ;
- Le groupe est pénalisé par le retour des surcapacités, notamment dans les navires à forte capacité ;
- Son statut de « late cyclical », c'est-à-dire qui réagit avec retard aux cycles économiques, pénalise la valeur dans les phases de reprise ;
- L'endettement du groupe est encore trop élevé aux yeux des analystes.
Comment suivre la valeur
- Le prix du pétrole est un facteur déterminant : un prix élevé favorise les investissements des grandes compagnies, puisque plus rentables ;
- L'évolution du dollar influe sur les résultats, étant donné que le chiffre d'affaires est en grande partie libellé dans cette devise et les coûts dans d'autres devises ;
- A suivre également la réglementation sur les forages en haute mer.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
Les perspectives d'avenir du secteur des hydrocarbures sont portées par les projets en eaux profondes. Le Britannique Tullow Oil, spécialiste de l'exploitation de gisements pétroliers et gaziers, Shell et Total ont découvert un gisement de pétrole très prometteur au large des côtes de Guyane. Ce gisement pourrait contenir quelque 700 millions de barils de brut, voire beaucoup plus. Ce type de découverte consolide la volonté des opérateurs de se développer dans les infrastructures sous-marines. Ainsi, Technip réalise sa plus grosse acquisition depuis dix ans en choisissant de reprendre, pour 1,1 MdUSD, l'Américain Global Industries. Le groupe français d'ingénierie compte renforcer ses capacités dans l'offshore profond. Sur les quatorze bâtiments détenus par Global Industries, deux sont extrêmement innovants et permettent l'exploration en grande profondeur, jusqu'à 3 000 mètres. Selon Technip, l'industrie «subsea» (infrastructures sous-marines) devrait enregistrer cette année un record de prises de commandes.
