(AOF / Funds) - "Les questions sur les perspectives économiques en Europe et aux Etats-Unis, couplées aux inquiétudes concernant la crise européenne, ont continué à dominer le marché des obligations à haut rendement. Même si l'intervention des banques centrales sur les devises ainsi que leur action coordonnée en faveur du financement des banques européennes en dollars ont eu des effets positifs, la tendance est restée très négative", note Picte & Cie.
"Les commentaires de la Fed et l'annonce de son opération twist, n'a pas suffi à ramener la confiance sur les marchés, qui sont restés préoccupés par les perspectives économiques, d'autant que les récents chiffres et commentaires étaient peu encourageants."
"Les flux sont restés négatifs dans le segment high yield. Bien que dans une moindre proportion qu'en août, les investisseurs ont retiré des fonds de la classe d'actifs. Ceci a maintenu une forte pression sur les cours des obligations, les gérants de fonds étant obligés de vendre pour procéder aux demandes de remboursement. Dans ce contexte, les résultats des entreprises, dans l'ensemble toujours favorables, sont un peu passés au second plan."
"On relèvera toutefois, que quelques industries plus cycliques, à un haut niveau d'utilisation de capacité, comme par exemple la chimie, ont montré des signes de ralentissement. Dans ce contexte de forte aversion au risque, il n'a pas été surprenant que le marché primaire high yield reste quasiment fermé, Fresenius Medical Care faisant exception. Cette entreprise, avec un rating de BB, dans un secteur moins volatil (santé) et membre du Dax, est assortie de la meilleure notation pour le segment des obligations à haut rendement."
"Malgré un marché tendu, l'émission s'est bien placée grâce à un coupon de 6,5%, représentant une rémunération attrayante pour ce type de risque. Cette entreprise avait déjà été la première à rouvrir le marché primaire du high yield européen en 2009 après la crise. Le marche high yield est resté déprimé pendant le mois de septembre. Comme les facteurs macroéconomiques et politiques étaient encore les facteurs clefs, tous les secteurs ont souffert et la performance a été largement déterminée par la duration et la qualité, les ratings les plus faibles réalisant les plus mauvaises performances."
"Les obligations avec une maturité courte et de meilleure qualité ont relativement bien résisté. Au niveau des secteurs, les financières, notamment les emprunts subordonnés des banques européennes, ont le plus souffert, suivis par les noms cycliques, pendant que ceux des télécommunications, des médias et de la technologie se tenaient légèrement mieux."
"Le marché intègre maintenant une hausse importante du taux de défaut des émetteurs. En effet, la prime de risque actuelle suggère qu'environ une entreprise sur deux ferait faillite dans les cinq ans à venir. Selon nous, cela nécessitera soit une rapide détérioration de la situation économique, soit une réévaluation des primes de risque. En réalité, le plus probable est que les nouvelles liées à la crise souveraine continuent à déterminer la direction du marché à court terme."
