(AOF / Funds) - "Le Brésil a renoué avec une croissance forte ces deux dernières années, grâce aux performances du secteur exportateur et au réveil de la demande interne. Revers de la médaille, l'afflux de capitaux étrangers a contribué à l'emballement du crédit, qui a à son tour nourri les pressions inflationnistes. L'activisme de la banque centrale (hausses de taux d'intérêt, augmentations du ratio de réserves obligatoires) n'est pas parvenu à freiner le crédit domestique en raison du faible coût du capital importé", note Manolis Davradakis d'Axa IM.

"La demande interne a fini par infléchir sa croissance, mais le crédit poursuit son expansion. Dans cet environnement inflationniste, la banque centrale a pris un pari risqué en réduisant son taux directeur sur la base d'un affaiblissement de la croissance économique mondiale et des prix des matières premières."

"L'écueil est double : d'une part, la demande domestique pourrait s'avérer plus résistante que prévu au ralentissement mondial, d'autre part, la dépréciation du BRL pourrait s'auto-alimenter via les sorties de capitaux spéculatifs. Dans les deux cas, le risque accru d'emballement inflationniste obligerait la banque centrale à revenir sur sa politique d'assouplissement, avec un coût en termes de crédibilité. Heureusement, le pays dispose de confortables réserves cambiaires et budgétaires constituées au cours des dernières années pour amortir de tels chocs macroéconomiques."