(AOF / Funds) - "La correction sur les marchés d'actions et de crédit au cours du mois d'août laisse entrevoir un fort potentiel de rebond des obligations convertibles. En effet, les entreprises qui réfléchissaient à des opérations de croissance externe profitent des fortes décotes dans les valorisations pour mener des opérations en cash. La meilleure illustration de ce phénomène est l'offre d'achat lancée en cash, le 18 août, par Hewlett-Packard sur l'éditeur de logiciel Autonomy", note Jean-Edouard Reymond, directeur général UBI-groupe Union Bancaire Privée.

"Hewlett-Packard propose de racheter Autonomy à hauteur de 25,50 livre par action, ce qui représente une prime de 75% par rapport au prix de clôture, et de 50% par rapport au prix moyen des trois derniers mois. Cette revalorisation du prix des actions d'Autonomy impacte, à double titre, la valeur des obligations convertibles émises par Autonomy, qui a cr- de 45% dès le 19 août. La moitié de cette hausse est due à la hausse du titre sous-jacent et l'autre moitié à la clause de ratchet."

"Or, en 2010, la majorité des émissions d'obligations convertibles a été assortie d'une clause de ratchet pour protéger l'investisseur contre un changement de contrôle de la société sous-jacente. Il s'avère que, si une tendance de fusions acquisition se dessine, ces clauses de ratchet permettront de générer beaucoup de valeur."

"Si, à première vue, la période semble très volatile, les conditions de marché sont tout à fait favorables à des opérations de croissance externe, notamment pour des entreprises qui bénéficient de réserves de cash conséquentes. Ainsi, nous renouvelons notre confiance dans les obligations convertibles qui comptent aujourd'hui parmi les actifs créateurs de valeurs et qui profitent de ce type d'opération notamment à travers ces fameuses clauses de ratchet."