(AOF / Funds) - "Le 5 août dernier, S&P a abaissé la note des Etats-Unis de AAA à AA+ provoquant une correction majeure des marchés. C'était une décision sans précédent. Beaucoup pensait que cela entraînerait une hausse du 10 ans américain. C'est simplement l'inverse qui s'est produit, les investisseurs recherchant la sécurité. L'or et les obligations d'Etat ont enregistré des afflux records alors que les actions et les obligations à haut rendement ont subit des rachats. La volatilité a été forte, menée par un momentum négatif et des éléments techniques", commente Eric Pictet de Muzinich & Co.
"La semaine a débuté avec des volumes de rachats importants pour se prémunir du risque menés par des hedge funds et des intervenants jouant les mouvements de marchés à court terme."
"Les obligations à haut rendement ont logiquement baissé. Les obligations de bonne qualité ont baissé de 2 à 3 points et les papiers avec un beta supérieur au marché de 3 à 7 points. Les actions américaines étaient en baisse de 5% lundi et le CDX HY 16, le contrat à haut rendement le plus courant, en baisse de 4%. L'ETF HY de Barclays (JNK) a vu des rachats à hauteur de 1,5% de ses actifs, annonciateur de rachats dans les fonds. Le JC4N, l'indice des signatures BB/B non financières était en baisse de 1,47% pour la journée."
"Le RALLYE constaté mardi sur les actions à la suite de l'annonce de la Fed a été moins évident sur les obligations à haut rendement. Les volumes étaient faibles, et les bids également, à cause des rachats subis par les fonds. Cependant, les indices sont légèrement remontés avec le CDX Index 16 en hausse de 2 points dans la journée. Cependant, l'ETF JNK a vu 1,2% du volume de ses encours vendus dans la journée, ce qui a pesé sur les bids et l'indice JC4N était en baisse de 0,76% dans la journée."
"Mercredi, des rumeurs sur des problèmes qu'affronteraient les banques françaises associées à la possibilité d'un nouvel abaissement d'un pays noté AAA a amené le Dow Jones à enregistrer sa cinquième plus forte baisse en points de son histoire, les intervenants craignant une crise majeure des dettes souveraines en Europe."
"Les flux dans les obligations à haut rendement sont allés dans les deux sens, particulièrement dans les crédits les plus liquides. Cependant, les vendeurs ont eu raison des acheteurs en raison des ventes des fonds. Le JNK a vu 1,3% de ses actifs vendus et la classe d'actif était en voie d'afficher le plus gros volume de rachats hebdomadaire de son histoire. L'indice JC4N a enregistré une faible baisse de 0,22% alors que le contrat HY 16 baissait de 1,75 point."
"Les actions sont revenues en territoire positif jeudi. Le gouvernement français était sur le pont et les agences ont réaffirmé la note AAA de la France. La journée a mal débuté pour le haut rendement mais dans l'après-midi des acheteurs sont revenus sur le marché. Ce renversement de tendance a entraîné de forte demandes pour les papiers de qualité."
"Selon NOS informations, les investisseurs de long terme ont acheté du papiers à d'autres investisseurs obligés de vendre. Cependant, les papiers les moins liquides ont continué à avoir du mal à s'échanger même après le renversement de tendance. Le contrat HY 16 a terminé la journée presque inchangé alors que le JC4N a enregistré une baisse de 0,64%, ce qui démontre que le prix des indices est en retard par rapport au marché réel dans des situations extrêmes."
"Le marché action a continué à monter vendredi alors qu'il y avait peu de nouvelles. Le marché du haut rendement s'est un peu raffermi, les noms les plus liquides un peu en hausse mais avec des volumes faibles. Le trading est redevenu plus stable. Lorsqu'on étudie les mouvements de la semaine dernière, on est peu surpris de constater que les volumes étaient concentrés sur les noms les plus liquides."
"En regardant l'indice JC4N et le système de transaction TRACE, on constate que ce sont les émissions supérieures à 500 millions de dollars qui ont subi le plus de volatilité. Lorsqu'un intervenant veut vendre, il se concentre d'abord sur les papiers les plus liquides. Les papiers les moins liquides ont peu ou pas été traités bien qu'ils représentent 50% du volume total. Les vendeurs n'étaient pas en premier lieu intéressés par le prix mais par la faculté de lever des liquidités. Les émissions les plus liquides ont donc baissé plus que le marché."
"Vendredi, lorsque le marché s'est retourné, beaucoup de noms survendus ont alors enregistré de fortes hausses. La semaine s'est terminée sur une note positive malgré des énormes mouvements en cours de journée et des rachats records. Nous pensons que le plus gros de la baisse a été la conséquence de ventes forcées et non d'intervenants vendant du papier par crainte de défauts imminents."
"Il est intéressant de noter que l'ETF JNK HY a enregistré des rachats à hauteur de 5,8% de ses actifs. Les investisseurs à plus long terme sont revenus sur le marché à la fin de la semaine et ont acheté des crédits de bonne qualité à des prix bien inférieurs à ceux pratiqués il y a encore quelques jours. La très forte volatilité de la semaine avec des baisses importantes en début de semaine puis une hausse dans l'après midi de jeudi et dans la journée de vendredi n'a pas permis dans beaucoup de cas aux traders d'obtenir de bons prix. Bien que les investisseurs de long terme aient subi des baisses de prix, ils ont été capables dans bien des cas d'acheter de bons papiers à des prix attractifs."