(AOF / Funds) - "Les marchés seront restés focalisés pendant la presque totalité du mois de juin sur deux aspects très négatifs : les mauvais chiffres macro-économiques américains, particulièrement sur l'emploi et le secteur industriel, et les incertitudes concernant les pays périphériques en général et la Grèce en particulier. Les marchés n'auront retrouvé un peu d'espoir qu'après le vote du plan d'austérité par le parlement grec et le versement d'une nouvelle tranche d'aide en provenance de l'Union européenne et du FMI", note la lettre des Multigestions Alternatives de UFG-LFP pour juillet-août.
"Dans ce contexte incertain, un mouvement d'aversion au risque classique s'est mis en place durant les trois premières semaines du mois de juin avec une hausse des marchés obligataires et une correction des marchés actions, high yield et de matières premières."
"La dernière semaine du mois aura été tout de même un motif d'espoir puisqu'après le vote du parlement grec, les marchés ont violemment rebondi pour ne finir que légèrement négatif sur le mois de juin, situation inespérée dix jours auparavant. Enfin, il est à noter que la volatilité n'aura que très peu évolué, et ce, même au pic des incertitudes."
"Dans ce contexte très difficile et présentant beaucoup de similarités avec les mois de mai-juin 2010, nous conservons une allocation stratégique inchangée. Nous restons très positifs sur les stratégies event à moyen terme et ce, même si celles-ci souffrent depuis maintenant deux mois. Les périodes d'incertitudes comme celles que nous vivons sont aussi des sources d'opportunités pour ceux capables de se positionner lorsque les acheteurs se font rares."
"Dans la lettre du mois dernier, nous expliquions aussi que le prochain mouvement dans nos fonds L&S serait un mouvement de hausse des expositions pour profiter d'une amélioration macro-économique américaine une fois les problèmes grecs laissés derrière nous. Nous avons effectivement augmenté nos expositions fin juin, juste avant le week-end crucial pour la Grèce, mais nous avons depuis diminué nos biais pour revenir proche de la neutralité (50%) sur notre fonds L&S global et proche de 40% sur notre fonds émergent."
"Les fonds d'arbitrage de taux sont eux de manière générale bien positionnés pour le climat actuel. Ils profitent en effet de la hausse des incertitudes autour des émissions américaines (hausse des tails, baisse des bid to cover), de l'écartement (encore faible) des swaps spreads, de leurs positions longues de CDS sur quelques pays souverains et de leur positionnement souvent légèrement short euro. Ils souffrent par contre de leur biais short taux, beaucoup ayant du mal à justifier un taux à 2 ans allemand entre 1,3% et 1,5%, soit plus bas que le taux directeur de la BCE."
"Il faut aussi revenir sur le fonds Paulson Advantage, qui continue de souffrir en juin avec une perte de plus de 18% depuis le plus haut. Celui-ci explique presque 50% de la perte d'Alteram arbitrage sur le mois. Nous avions limité le poids de cette position à 4% dans l'ensemble des fonds à cause de son biais recovery assumé. C'est un investissement par nature volatil (le premier semestre 2010 avait aussi été très difficile, mais le fonds avait terminé l'année en hausse de 15%) et que nous avons en portefeuille depuis 2004 ; nous restons confiant quant au potentiel de rebond de cet investissement."
