(AOF / Funds) - L'équipe gestion Actions Européennes d'HSBC Global AM a depuis un certain temps une conviction forte pour les valeurs de santé. Certaines de ses positions, par exemple, Frenesius Medical Care et Grifols, se sont très bien comportées et leurs valorisations atteignent l'objectif de spon scénario de profitabilité. L'équipe investit actuellement plus largement dans les financières compte tenu de leurs perspectives de profitabilité.

Elles sont capables de générer une rentabilité sur fonds propres d'environ 15 % en moyenne au cours du cycle, soit ce que génère actuellement les banques bien diversifiées en Europe. Cela coîncide également avec un «leverage» et un rendement moyen de l'actif à long terme ramenés aux niveaux observés il y a 15 ans.

En moyenne, les banques s'échangent à 0,7 fois la valeur comptable, ce qui montre l'aversion des investisseurs pour ce secteur. Au cours des prochains trimestres, cette anomalie de valorisation devrait s'atténuer.

Même si, les gérants d'HSBC Global AM ne sont pas favorables aux sociétés cycliques en générale, ils ont identifié une opportunité intéressante dans Vallourec. Vallourec présente un double intérêt. Tout d'abord, le cycle de profitabilité de la société a été mis à mal par un cycle d'investissement dans la production d'électricité (nouveaux investissements dans le développement pétrolier, par exemple les réserves brésiliennes et le gaz de schiste aux tats-Unis) qui a atteint son point bas et semble prêt à se redresser. Ensuite, la rentabilité de Vallourec a été pénalisée pendant de nombreux trimestres par la hausse des prix des matières premières.

Selon le gestionnaire, cette profitabilité devrait renouer avec les niveaux observés en 2007. Afin de faire entrer Vallourec dans son portefeuille sans toutefois accroître ses positions cycliques globales, il a pris des bénéfices sur Saint Gobain et Michelin.