AlphaValue a ajusté à la hausse de 43 euros à 43,30 euros son objectif de cours et réitérer sa recommandation Accumuler sur Publicis. « Bien que nous soyons surpris par une transaction réalisée aux tats- Unis, alors que nous avions prévu pour 2011 une croissance externe centrée sur les pays à forte croissance, comme la Chine et le Brésil, nous considérons que cette acquisition se justifie pleinement d'un point de vue stratégique, car elle va permettre à Publicis de faire passer ses revenus numériques de 28 % (objectif : 35 %) à 31 % environ », explique-t-il.
Selon lui, le prix payé est élevé par rapport aux multiples de valorisation du secteur, mais il peut se justifier par les taux de croissance à deux chiffres escomptés pour le marché de la publicité numérique.
Le bureau d'analyses évalue l'impact relutif de cette transaction à 3,8% au niveau du bénéfice par action 2012.
La direction a déclaré que, sauf en ce qui concerne certaines opérations plus modestes déjà en cours en Chine, Rosetta serait la dernière acquisition significative de Publicis en 2011, rapporte AlphaValue.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Publicis est le champion de la rentabilité, avec une marge opérationnelle de 15%, inégalée dans la profession ;
- Les rachats de Digitas et de Razorfish lui ont permis de devenir le numéro un mondial de la communication interactive, seul segment en croissance dans le marché publicitaire. Le groupe a atteint avec un an d'avance son objectif d'y réaliser un quart du chiffre d'affaires ;
- Publicis est bien positionné pour profiter du redressement du marché publicitaire, notamment en raison de sa forte exposition au digital, aux pays émergents (22% du chiffre d'affaires), notamment en Chine et au Brésil, et aux services (SAMS) ;
- Le groupe pense pouvoir rester dans le top 2 des sociétés les plus dynamiques en termes de NNB (net new businesses) ;
- Grâce à son accord avec Dentsu (numéro un japonais du secteur), Publicis s'est ouvert des opportunités intéressantes au Japon, le deuxième marché mondial publicitaire (derrière les Etats-Unis) ;
- La structure financière de Publicis est saine et lui permet de saisir de nouvelles opportunités de croissance externe de taille significative même si les cibles sont de plus en plus rares. Ipsos est souvent cité par les analystes ;
- La valeur a réintégré le CAC 40 en septembre 2010. L'appartenance à l'indice phare parisien dope la notoriété ;
- La qualité et la vision stratégique du management du groupe sont reconnues ;
Les points faibles de la valeur
- La révision en hausse des prévisions annuelles est jugée conservatrice et déjà intégrée dans les cours ;
- Le groupe, qui réalise plus de 40% de son revenu en Amérique du Nord, est dépendant du rythme de la reprise économique outre-Atlantique et est très exposé au dollar ;
- Avec son accord avec Dentsu, Publicis est exposé aux conséquences économiques du séisme au Japon en mars 2011 ;
- La question de la succession de Maurice Lévy, président du directoire, est source d'incertitude. Il devait initialement passer le relais fin 2011 mais a repoussé cette échéance.
Comment suivre la valeur
- Le groupe est dépendant de l'évolution du marché mondial de la publicité, lui-même sensible à la conjoncture économique ;
- A noter que le poste revenu est plus significatif que le poste chiffre d'affaires dans le secteur de la publicité. Les analystes surveillent particulièrement le niveau de croissance interne ;
- Le cours du dollar est une donnée sensible à surveiller puisque Publicis est réactif à son évolution ;
- A suivre également, la politique de croissance externe dans les pays émergents. Le groupe souhaite mener une politique plus agressive en Chine.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Communication - Publicité
Selon le baromètre SRI-Capgemini Consulting, le chiffre d'affaires du secteur a été multiplié par trois au premier semestre 2010 en France. Les prévisions sont optimistes pour l'avenir alors que ce segment a mis du temps à démarrer. Aux Etats-Unis, l'Interactive Advertising Bureau (IAB) prévoit que, tous types confondus, elle pourrait représenter 15% des investissements publicitaires en ligne cette année. Or elle ne pesait que 3% du marché il y a seulement deux ans. Selon eMarketer, le marché pourrait représenter, à lui seul, 4 milliards de dollars en 2011 au niveau mondial. En France, le marché, beaucoup plus limité se situerait plutôt aux environs de 30 ou 40 millions d'euros pour l'année 2010. Le format qui tend à s'imposer est le pre-roll. Ce sont des spots similaires à ceux diffusés en télévision, mais plus courts (de 15 à 20 secondes en moyenne). Ils interviennent juste avant le démarrage d'une vidéo.
