(AOF / Funds) - "Il arrive de plus en plus souvent que des covered bonds traitent non loin ou au-dessus des obligations souveraines dans les pays périphériques européens. Les turbulences grecques ont en effet entraîné une sous-performance des obligations souveraines, tandis que les covered bonds restaient quasiment inchangés. Au Portugal et en Irlande, il est bien plus difficile d'imposer des dépréciations aux porteurs de covered bonds qu'aux porteurs d'obligations souveraines, à cause du double recours qu'offrent les covered bonds", notait vendredi SG Cross Asset Research.

"Cela fournit aux covered bonds une certaine protection."

"En revanche, en Italie et en Espagne, la protection juridique est moins problématique vu que ces marchés ne subissent pas de fortes pressions à l'heure actuelle. Les covered bonds des principales banques dans ces deux pays traitent au même niveau ou au-dessus des obligations souveraines équivalentes sur l'ensemble de la courbe. Les obligations souveraines sont en revanche plus liquides que les covered bonds et cela devrait se refléter dans les prix."

"A noter également la volatilité accrue des obligations souveraines, à cause des turbulences grecques, qui pourrait avoir un impact sur la courbe BTP et donc peser sur les covered bonds traitant à des niveaux similaires. En Italie, nous apprécions les spreads des petites banques bénéficiant d'un meilleur profil de crédit. Les covered bonds de Banca Carige sont notés AAA par Moody's et Fitch."