AlphaValue a réitéré sa recommandation Accumuler et son objectif de cours de 99,30 euros sur Iliad après la publication du chiffre d'affaires du premier trimestre. « Le fait qu'Iliad ait réalisé un recrutement massif de 127 000 abonnés supplémentaires au 1er trimestre, avec une part de marché de 32 %, constitue le point clé de la période », explique le bureau d'analyses.
Ce n'est pas selon lui une véritable surprise, car le premier trimestre a été marqué par le succès commercial de la Freebox « Révolution », permettant au groupe d'enregistrer son meilleur trimestre depuis 2007, en termes de recrutement.
Le bureau d'analyses souligne cependant que tout pas rose. Les déceptions et les frustrations d'ordre techniques (notamment en termes de retard de livraison) sont bien réelles, si l'on en croit les forums Internet, concernant la nouvelle Freebox, écrit-il.
AlphaValue avertit que le groupe pourrait voir ses recrutements de nouveaux abonnés diminuer au cours des prochains trimestres si ces difficultés perduraient.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Inconnu en 1999, Iliad s'est rapidement imposé avec sa marque Free comme une référence sur le marché de l'Internet avec une offre « triple play » (téléphonie fixe, internet, télévision) « low cost » qui a poussé les autres acteurs à s'adapter ;
- Iliad est profitable depuis de nombreuses années, grâce à une gestion saine et l'absence d'investissements hasardeux durant la période de la bulle Internet ;
- Le moteur de la croissance organique du groupe sur son coeur de métier de l'ADSL, la marque Free, est toujours aussi dynamique ;
- Iliad est une société très innovante comme l'atteste encore sa nouvelle offre Freebox lancée fin 2010 et qui propose de téléphoner gratuitement et en illimité vers tous les opérateurs mobiles ;
- Iliad recherche de plus en plus une croissance en valeur et non pas uniquement en volume ;
- Iliad a finalement remporté la 4e licence de téléphonie mobile, devenant le nouvel opérateur français. Iliad souhaite casser les prix et proposer une offre simple ;
- Iliad a finalement réussi à nouer un accord d'itinérance (roaming) avec Orange sur la 2G (prévu dans la licence) mais surtout sur la 3G, ce qui assurera une couverture mobile nationale haut débit à Free Mobile ;
- Iliad pourrait reproduire dans la téléphonie mobile son succès dans l'Internet. L'opérateur arrive sur ce nouveau segment avec des atouts : une base d'abonnés de 4,5 millions de clients, une marque forte avec Free et un réseau haut débit terrestre ;
- Parallèlement, le groupe développera son maillage de fibre optique pour 1 milliard d'euros d'ici à 2012 ;
- C'est l'un des opérateurs télécoms les moins endettés d'Europe, et ce malgré l'acquisition de la licence de téléphonie mobile.
Les points faibles de la valeur
- L'ENVIRONNEMENT concurrentiel instable et la position de challenger d'Iliad sont des facteurs de fragilité ;
- La concurrence s'est intensifiée dans le « triple play » depuis les récentes baisses de tarifs de France Telecom et le succès non démenti des offres « quadruple play » (téléphonie fixe et mobile, Internet, télévision) ;
- L'arrivée de la nouvelle Freebox Revolution avive encore plus la concurrence : l'intégration des appels vers les mobiles dans la nouvelle box Evolution de SFR réduit ainsi l'attrait de la nouvelle Freebox et risque d'intensifier la concurrence dans l'ADSL en France ;
- Répliquer le succès d'Internet dans la téléphonie mobile sera plus difficile : à moins d'un an de l'arrivée de Free (début 2012), le marché mobile français est entré dans une phase de surenchère commerciale et d'accélération de sa déflation tarifaire. Les nouveaux tarifs mobiles plus agressifs d'Orange et SFR depuis novembre 2010 et le succès plus fort que prévu de l'Internet mobile pourraient rendre le démarrage d'Iliad dans les mobiles un peu moins spectaculaire qu'escompté ;
- Les retombées de l'obtention de la quatrième licence ne sont pas immédiates : le lancement du service interviendra seulement en 2012.
Comment suivre la valeur
- La valorisation d'Iliad dépend fortement de la croissance de la base d'abonnés ADSL et des services optionnels de la Freebox. Mais l'engouement des Français pour le haut débit ne se dément pas ;
- L'expansion dans la téléphonie mobile est risquée mais également très prometteuse ;
- Le titre présente un intérêt spéculatif : Iliad pourrait intéresser à terme un opérateur télécoms à la recherche de parts de marché en France ;
- A suivre la capacité de la nouvelle Freebox à relancer le recrutement des abonnés ADSL.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Internet - FAI et sites internet
La dernière étude de la Fédération du e-commerce et de la vente à distance (Fevad), souligne que l'attrait des achats sur Internet pour les Français ne se dément pas. Au premier semestre, avec 26 millions de cyberacheteurs, ce canal de distribution a réalisé un chiffre d'affaires de 14,5 milliards d'euros, en hausse de 29% par rapport aux six premiers mois de 2009. Cela constitue une progression très largement supérieure à la croissance de 2% enregistrée par le commerce de détail entre janvier et juin. Les ventes sur Internet sont bien parties pour dépasser les 32 milliards d'euros sur l'ensemble de l'année. Cette évolution positive s'explique par une série de facteurs. Premièrement une confiance accrue pour ce mode de distribution. Le taux de confiance mesuré par Médiamétrie a progressé de 3 points au premier semestre, à 65% des internautes.