(AOF / Funds) - "Malgré un grand nombre de chocs imprévus qui vont des catastrophes naturelles aux troubles politiques en passant par les difficultés liées à la dette souveraine, les marchés d'actions ont fait preuve d'une étonnante résistance. La rapide inversion de la baisse des actions supérieure à 6%, qui était intervenue juste après le tsunami au Japon, est le signe de la volonté des investisseurs d'exploiter les creux du marché comme autant d'opportunités d'achat, comme en attestent également l'abondance de liquidités qui sont encore sur la ligne de touche", juge Frédéric Buzaré, de Dexia AM.
"Cette vision haussière devrait être modifiée par l'aspect volume. La faiblesse des volumes de transactions révèle en effet de faibles niveaux de conviction. Les investisseurs font-ils simplement preuve d'une trop grande suffisance ou les marchés d'actions sont-ils suffisamment attrayants du point de vie des valorisations pour absorber ces chocs ? Le phénomène mondial de supernova qui concerne les liquidités est-il plus puissant que tout le reste ?"
"L'intérêt des investisseurs semble, dorénavant, dépasser le simple cadre des risques à court terme. La principale conclusion à tirer de la réaction des marchés aux récents événements est pour l'heure la suivante : côté offre, les chocs sont perçus, pour la plupart d'entre eux, comme des événements temporaires et insuffisants pour enrayer la reprise. Les investisseurs sont bien plus préoccupés par les perspectives de relèvement des taux d'intérêt. Les marchés d'actions comptent encore sur la Fed pour fournir des liquidités bon marché et abondantes afin d'alimenter la reprise."
"Il s'agit d'une situation inhabituelle pour l'économie américaine, qui n'est pas sans rappeler celle du printemps dernier, avec dans le viseur des risques de baisse qui regagnent du terrain. Alors que les grands indicateurs étaient proches d'un processus normal et naturel de reprise, la conjugaison de la flambée des cours du pétrole, de la crise mondiale des denrées alimentaires et l'accélération des risques géopolitiques sont venus compliquer encore les perspectives macroéconomiques et de marché."
"Au mois de mars, les projecteurs ont été largement braqués sur les conséquences du séisme au Japon. L'évaluation du coût de ce séisme sur l'économie américaine et sur les économies mondiales sera sans aucune doute difficile. Le Japon n'en reste pas moins la troisième puissance économique mondiale. Les catastrophes naturelles (qui s'apparentent à un choc côté offre) bouleversent le potentiel de production de l'économie. Dans un tel cas, le principal choc économique ne réside pas tant dans la perte directe d'activité que dans les retombées en cascade en termes de dommages sur les secteurs de l'énergie et des transports et dans les interruptions qui pénalisent la chaîne d'approvisionnement."
"A ce stade, le consensus général table sur une hypothèse de baisse de 0,5% environ pour l'ensemble de l'année par rapport à un scénario de référence de 1,5%. Cet impact négatif pourrait être de courte durée car le rebond lié à la reconstruction devrait doper la croissance dès le second semestre 2011 et en 2012. L'impact sur le PIB américain devrait être limité. Le Japon représente en effet moins de 5% des exportations américaines et 6% environ de ses importations. Les Etats-Unis sont en concurrence avec le Japon sur des marchés tiers. Un fléchissement de la demande japonaise pourrait avoir un impact négatif sur les exportateurs américains, mais les industries américaines concurrentes du Japon pourraient, de leur côté, constater une hausse de la demande."
"Le problème se situe davantage côté finances. En effet, le Japon est le deuxième détenteur extérieur de bons du Trésor américain. On pourrait assister à un mouvement naturel de pressions à la vente. La Banque du Japon doit, pour sa part, manoeuvrer afin d'éviter toute appréciation de la devise nippone. Alors que les craintes inflationnistes se concentraient à la base autour des marchés émergents, l'envolée des cours du pétrole en fait finalement une préoccupation mondiale. On relève en effet une dégradation du couple production-inflation à travers le monde."
"C'est la raison pour laquelle, à l'impasse marchés émergents-marchés développés vient se substituer une autre fracture, entre économie cyclique et économie défensive. Les grands indicateurs ont entamé leur retournement. C'est notamment le cas aux Etats-Unis, où l'envolée des prix du pétrole commence à rogner la confiance des ménages. Forts de leurs prévisions d'un pic de l'IPC chinois en juin imputable au ralentissement de la croissance et à la stabilisation des prix alimentaires, les intermédiaires de marché essaient de remettre le thème des marchés émergents à la mode."
"Si tel est le cas, une inflation moins élevée conduirait à un assouplissement des pressions qui s'exercent en Chine en faveur de nouvelles hausses des taux d'intérêt. Nous sommes convaincus qu'il est encore trop tôt pour affirmer qu'un resserrement de l'étau monétaire est à l'oeuvre ; trop tôt, en fait, pour avancer si des mesures comme la hausse des taux d'intérêt à court terme, un resserrement quantitatif et un rationnement de la demande permettront à l'économie de renouer avec un niveau de croissance plus durable, sans basculer côté baisse. L'inflation globale continue toujours de broyer la croissance réelle."
"Les événements survenus au Moyen-Orient sont tels que la prime de risque géopolitique sur le cours du pétrole ne va bientôt plus faire office de subvention. Le prochain record de hausse sur quinze ans que s'apprêtent à battre les importations de blé chinois ne servent qu'à exacerber les tensions déjà extrêmes sur les marchés de céréales à travers le monde. Les marchés émergents ont stoppé leurs contre-performances en mars et continuent à rebondir à court terme ; mais tant que l'envolée des matières premières ne retombera pas, ce rebond technique sera annulé par la question de la stabilité. Nous avons besoin de preuves supplémentaires attestant d'un ralentissement de la croissance dans les pays émergents."
"La question à présent tourne essentiellement autour du potentiel de convergence entre l'univers des marchés développés et celui des marchés émergents. La renaissance des marchés développés, déprimés, et peu enclins au crédit, repose sur les décisions des entreprises quant à leurs niveaux de dépenses et d'embauches. Bien qu'on assiste à un début de retournement des grands indicateurs, ce sont avant tout les décisions politiques qui génèrent le gros point d'inflexion pour les marchés d'actions. On peut donc nous pardonner notre interrogation sur ce que devrait être la prochaine décision politique : assouplissement quantitatif n
