(AOF / Funds) - "La persistance des problèmes sociopolitiques au Moyen-Orient couplée aux risques potentiels liés la catastrophe japonaise (nucléaires, économiques...) laisse présager de tendances durablement agitées sur les marchés. La problématique de dette souveraine qui affecte toujours le Vieux Continent (avec cette fois le Portugal en ligne de mire) ne fait qu'ajouter à ces nombreuses incertitudes alors que la non-reconduction du quantitative easing par la Fed est de plus en plus probable", note Natixis.
"Pour toutes ces raisons, nous maintenons une allocation défensive en avril. Hormis ces facteurs de risque exogènes, le news flow macroéconomique récent aux US plaide également en faveur d'une allocation plus prudente : notre indicateur de surprises macroéconomiques converge vers zéro ce mois-ci, signe d'un momentum plus mitigé de statistiques conjoncturelles. Ce début de retournement tend à valider notre scénario central globalement conservateur (prévision de croissance US dans la fourchette basse du consensus, à 2,6% en 2011), et conforte notre allocation stratégique."
"Nous conservons le choix d'une cible de risque faible pour notre allocation ce mois-ci (CVaR mensuelle à 5% contre 8% pour le portefeuille stratégique). Ainsi notre exposition aux actions reste contenue (19% contre 30% dans l'allocation de moyen terme). Nous revenons légèrement vers les actions que nous avions fortement écartées le mois dernier, à savoir les small et mid cap européennes (pondération à 1% ce mois-ci) et les actions émergentes (11% du portefeuille tactique)."
"Notre allocation en matières premières est à présent en ligne avec celle du portefeuille stratégique (à 1% pour le pétrole et pour l'or) car nous pensons qu'au-delà des risques exogènes pesant à présent sur le pétrole, les niveaux actuels de prix du baril ne sont pas soutenables. Quant au métal jaune, il devrait bientôt pâtir de la remontée des taux suite aux resserrements monétaires à venir et ainsi présenter moins d'attractivité relative par rapport au rendement de l'obligataire souverain."
"Sur le crédit, notre positionnement défensif se traduit par une discrimination selon la qualité de la dette : nous sous-pondérons le high yield et privilégions l'Investment Grade, surtout en relatif par rapport aux obligations souveraines périphériques. Ceci s'explique par la corrélation plus faible de certains corporates européens au risque souverain telle qu'observée récemment, et par l'effet taux qui devrait bénéficier à l'Investment Grade traditionnellement plus sensible au rendement souverain core. Notre portefeuille tactique possède au total un rendement cible annualisé de 4% et une CVaR mensuelle historique de 5%."
