(AOF / Funds) - "Les taux vont monter c'est une (quasi) certitude. La question 2011 étant à quel horizon. Compte tenu de l'inflation pétrolière, l'objectif de 2% visé par la BCE pourrait être dépassé durablement avec un CPI en moyenne à 2% en 2011 et amener celle-ci à monter ses taux au second semestre mais seulement de l'année prochaine même si la baisse des salaires réels rend une telle hausse fondamentalement injustifiée", notait Natixis.

"De fait, cette année devrait seulement voir la BCE sortir de ses mesures non conventionnelles à commencer (dès cette semaine ?) par le passage à taux variable pour les LTRO à 3 mois. Même si la BCE pourrait adopter un régime transitoire pour en atténuer l'effet restrictif en décidant d'allocations de liquidité généreuses dans un premier temps."

"Reste que la partie courte de la courbe notamment le 2 ans va progressivement intégrer le début de hausse des taux de la BCE. Le repo serait ainsi porté à 1,50% dans notre scénario central d'ici la fin 2012. Le 5 ans pourrait ainsi sous performer le 2 ans dans un premier temps cette année avant de se bear flatter par la suite."

"Pour ce qui est des taux longs, la hausse devrait être plus marquée aux Etats-Unis qui connaissent une croissance et une inflation plus forte, des taux courts devant plus monter du fait de leur niveau nul aujourd'hui, la fin du QE2 et d'éventuelles réallocations au détriment des Treasuries. Le T-notes pourrait ainsi atteindre les 4% d'ici la fin de l'année et continuer sa hausse dans les quinze prochains mois à 4,20%. Le T-Note-Bund s'écarterait ainsi de près de 50pbs à 75pbs ce qui reste en deçà des niveaux atteints il y a un an (le T Note traitait ainsi à 90pbs au-dessus du Bund)."

"En Europe, le Bund progresserait donc lui aussi pour atteindre 3,40% d'ici la fin de l'année alors que le Schatz monterait jusqu'à 1,80% sur le même horizon. En termes de courbe, c'est le bear flatttening qui devrait prédominer dans les prochains mois, le 2 ans sous-performant le 10 ans et encore plus le 30 ans. La convergence des spreads intra zone euro devrait ralentir du fait de la moindre croissance induite par des prix du pétrole plus élevés et un effet d'autant plus marqué dans les pays périphériques."

"Le nouveau benchmark 10 ans DSL (hollandais) sera lancé demain via DDA. Le spread final devrait être connu avant 15h. Son coupon a été fixé à 3,25% par le DSTA vendredi dernier. Selon son spread guidance initial, le DSL 3,25% 07/21 devrait ressortir de 28 à 31pb du Bund 2,5% 07/2021. Contre le précédent benchmark 10 ans guilder, le DSL 3,5% 07/20, le spread avoisinerait donc de +11,3pb (en prenant un spread mid)."