(AOF / Funds) - "Le principal facteur pesant sur le sentiment à l'égard des marchés d'actions de la zone euro est la crise de la dette souveraine dont l'impact est illustré par l'étroite corrélation négative qui existe entre les valorisations et les niveaux d'endettement des pays européens", observe Dexia Asset Management dans ses perspectives mensuelles.

"Le poids de la dette publique engendre actuellement un coût exorbitant sur les valorisations des actions, les entreprises cotées dans les pays possédant un ratio dette/PIB relativement faible se négociant avec des ratios cours/valeur comptable près de deux fois plus élevés que celles cotées dans des pays présentant des ratios dette/PIB importants."

"La question clé demeure : la prime de risque compense-t-elle suffisamment le manque de croissance en Europe du sud ? L'Italie reste intéressante compte tenu des niveaux de valorisation actuels, tandis que dans le nord, la Norvège est toujours une place boursière refuge. Le marché italien se négocie à 9 fois les bénéfices estimés en 2011, alors que le rendement obligataire italien est de 4,6%, soit un ratio cours/bénéfice de plus de 20 et une significative prime de risque. Bien que pouvant encore possiblement surréagir, le marché italien intègre toutefois déjà dans les cours la majeure partie du risque normal."