(AOF / Funds) - "Nous trouvons les Agences attractives pour les investisseurs de long terme, bien que les spreads soient restés stables ces derniers mois. Leurs spreads contre les obligations souveraines correspondantes varient sensiblement. Les CADES 10 ans traitent environ 20pb au-dessus des obligations souveraines françaises équivalentes, tandis que le spread est d'environ 50pb pour les KfW 10 ans en Allemagne. Les obligations garanties espagnoles d'ICO offrent un large spread de +80pb contre leurs homologues souverains, même sur les maturités 3-5 ans", juge SG Cross Asset Research.

"Cela nous semble attractif. Nous conseillons d'acheter l'ICO janv. 2016 récemment émis à 235pb."

"L'UE et le Fonds de stabilité financière européen sont très semblables en termes de risque de crédit, puisqu'ils sont tous les deux soutenus par les Etats membres européens et notés AAA par les trois principales agences de notation. Ils présentent également une pondération du risque de 0%."

"Quelles sont alors les différences entre les deux émetteurs en termes de crédit ? La principale est que le mécanisme de soutien de l'UE est statique, tandis que celui du Fonds de stabilité financière européen est dynamique."

"Le Fonds de stabilité financière européen est structuré très différemment. Le groupe de pays garants est dynamique, de même que l'engagement financier. La notation du Fonds de stabilité financière européen dépend de celle des Etats notés AAA se portant garants. Nous devons suivre ici l'évolution de deux variables. D'une part, combien de pays sont notés AAA et, d'autre part, combien de dettes le Fonds de stabilité financière européen garantit."

"Le meilleur scénario pour le Fonds de stabilité financière européen serait qu'aucun nouveau pays ne soit mis à contribution. Le financement serait limité à 22,5 milliards d'euros pour l'Irlande. Dans un tel scénario, le Fonds de stabilité financière européen serait également insensible à l'abaissement de la notation d'un grand pays noté AAA. L'Allemagne, par exemple, peut garantir à elle seule 119 milliards d'euros maximum. Dans ce cas, il resterait encore suffisamment de pays notés AAA pour garantir le programme."