(AOF / Funds) - "En termes d'émissions souveraines, la semaine sera assez calme avec environ 8 milliards d'euros à refinancer. Ainsi, l'Allemagne va émettre mercredi un nouveau papier, le Bund 04/01/2021 pour un montant de 6 milliards. La Finanzagentur va revenir sur le marché obligataire encore deux fois d'ici la fin de l'année pour un montant de 10 milliards avec l'émission de Bobl 10/2015 et Schatz 10/2012. L'Italie viendra clôturer la semaine avec l'émission de ses indexées pour une taille qui avoisinera 2,5 milliards d'euros."
"Depuis une semaine les papiers allemands se sont désenchéris quelque peu. Ils restent néanmoins bien évidemment les plus chers de la zone euro. L'actuel benchmark 10 ans est ainsi 30pbs sous les swaps soit proche de ses plus chers (-34pbs) et loin des -20pbs vus en aout. Reste qu'à 2,71%, le Bund est sur des plus hauts depuis plus de 2 mois et demi (avec un point bas atteint fin aout à 2,11%)."
"L'actuel Bund Sept. 2020 avait ainsi été émis à 2,37% (avec un ratio de couverture de 1,6) et avait été abondé à deux reprises, la dernière le 13 octobre à 2,29%. De ce point de vue là, les niveaux de taux actuels apparaissent plutôt intéressants à l'issue d'un mouvement de bear steepening qui ne devrait pas trop se prolonger. Le contexte économique reste très incertain avec une reprise molle et pas d'inflation, alors que le mois à venir devrait rester marquer par de la volatilité et de l'aversion au risque (vote du budget portugais vendredi prochain, annonce éventuel du plan irlandais suivi du vote final du budget, vote de confiance en Italie etc)."
"De plus, les périodes de fin d'année restent toujours favorables aux titres allemands avec des spreads swap cash ayant tendance à s'écarter à des fins de window dressing. Sur sa propre courbe, l'actuel 10 ans reste parmi les papiers les plus chers, même si en termes de Z score le soulagement récent des marchés concernant l'Irlande a entrainé une amélioration. Contre les autres dettes, les stratégies les plus intéressantes sont à regarder du côté de l'Autriche (l'OT portugaise 2023 ressort en Z score du fait de la forte surperformance depuis 10 jours...), notamment sur les papiers de la zone 3-4 ans."
"La semaine prochaine, les statistiques à surveiller seront les indicateurs avancés en Europe avec les PMIs, alors qu'aux Etats-Unis les marchés regarderont les ventes de logements neufs et les ventes au détail. Surtout, les opérateurs continueront de regarder les dettes périphériques de la zone euro avec l'éventuelle confirmation d'un plan au soutien des banques irlandaises ou encore le vote final du budget portugais vendredi prochain après la grève de mercredi."
