(AOF / Funds) - "Dans un contexte de marchés boursiers encore baissiers en Europe depuis le début de l'année, le secteur pharma réputé défensif a pour le moment bien joué son rôle, l'indice européen pharma SXDP progressant de +7% depuis le début de l'année. Cette moyenne cache en réalité de vraies disparités selon les valeurs et nous avons, depuis quelques mois, renforcé la pondération de nos fonds Acropole Convertibles Europe, Acropole Convertibles Monde et Acropole Long/short Convexité sur ce secteur", écrit le gestionnaire.
"Aujourd'hui, c'est notre pari numéro 1, avec par exemple près de 8% de la sensibilité actions d'Acropole Convertibles Europe investie en valeurs pharmaceutiques à fin octobre (versus 2,3% pour l'indice Exane Europe et 7% pour l'indice d'actions européennes DJ Stoxx50)."
"De même, deux des quatre premières lignes du portefeuille (en poids investissement), Shire et Actelion, relèvent du secteur et font chacune l'objet d'investissement pour plus de 4%. Les raisons pour lesquelles nous aimons le secteur sont de trois ordres, et tout d'abord, une valorisation des sociétés très raisonnable."
"Ensuite, il est possible de construire des positions convertibles ou assimilées dans de très bonnes conditions car les convertibles du secteur, souvent des small/mids caps (telles Qiagen, Actelion ou BB Biotech), présentent fréquemment des décotes de volatilité et sur les grandes valeurs (Merck, Sanofi), où il n'existe la plupart du temps pas de convertibles, nous construisons des stratégies optionnelles équivalentes à détenir une convertible mais à moindre coût (compte tenu du différentiel dans les volatilités implicites, les options étant moins onéreuses à l'heure actuelle)."
"Enfin, il nous semble que le risk/reward du secteur est en ce moment particulièrement attractif, compte tenu de son retard de valorisation, qui lui donne une capacité de rattrapage en cas de hausse des marchés, et de protection en cas inverse, à contrario d'autres secteurs (minières, automobiles) dont les performances futures sont, de notre point de vue, plus directement liées à des paris macro."
"Depuis quelques mois, le catalyseur des fusions/acquisitions se rajoute à ces éléments de fonds, et, nous renforçons nos positions sur le secteur car il nous semble que certaines cibles disposent d'un grand potentiel de performances boursières. La principale raison d'un grand mouvement de fusion dans le secteur tient selon nous au fait que les groupes pharmaceutiques ont beaucoup réduit leur recherche/développement, pour protéger leurs marges depuis le début de la crise et qu'elles n'ont bien souvent aujourd'hui, pas d'autre choix que de faire de la croissance externe."
"Ainsi, hier Amgen (leader mondial des biotechnologies - américain) a confirmé (sources Bloomberg) son intérêt pour la société suisse Actelion (société pharmaceutique spécialisée sur la recherche en matière de maladies rares et leader mondial du traitement de l'hypertension artérielle), dont le cours de bourse a pris 9% hier. Cette opération, si elle aboutissait, permettrait à Amgen de se renforcer sur le marché européen."
"Nous sommes bien investis sur Actelion comme évoqué, et d'autres valeurs, telles BB Biotech et Qiagen présentes également dans les portefeuilles, pourraient connaitre des évolutions intéressantes (la seconde ayant typiquement un profil de cible)."
