Portzamparc a revu à la baisse sa recommandation sur Stallergènes d'Acheter à Renforcer. Le broker souligne que le chiffre d'affaires du spécialiste des traitements contre les allergies est de bonne qualité. Il est marqué par la baisse des prix des médicaments en Allemagne sans gravité sur les perspectives annuelles. Le lancement d'Oralair est en ligne avec les attentes sauf pour la France où les débats seront plus complexes que prévu, ajoute la société de Bourse.
Aux Etats-Unis, le dépôt du dossier Oralair pourrait aussi prendre du retard compte tenu des spécificités de la FDA et des facilités qu'aurait un éventuel partenaire local à négocier avec cette administration.
Enfin, la saison pollinique 2010 est de mauvaise qualité, ce qui pèsera sur les nouveaux patients au quatrième trimestre 2010 et au premier trimestre 2011. Dans ce contexte, le bureau d'études préfère adopter une recommandation plus prudente sur le titre.
AOF - EN SAVOIR PLUS
LEXIQUE
fda (food and drug administration) : Parmi les attributions de la Food and Drug Administration (l'autorités sanitaire aux Etats-Unis) on compte notamment la délivrance des autorisations de mise sur le marché de l'ensemble des médicaments destinés à ce pays, qui représente le premier marché mondial pour l'industrie pharmaceutique.
=/Les points forts de la valeur/=
- Stallergenes est un laboratoire biopharmaceutique qui développe des produits d'immunothérapie par voie sublinguale contre les allergies au pollen de graminées, aux acariens et au pollen de bouleau. Ces trois allergènes, ainsi que les pollens de l'ambroisie et du cèdre du Japon sur lesquels travaillent également la R&D du groupe, représentent 80% des allergies dans le monde. Le potentiel du marché est donc important.
- Déjà commercialisé en Allemagne, Oralair, comprimé contre les allergies aux graminées et produit phare du groupe, devrait être lancé dans 22 pays européens entre le quatrième trimestre 2010 et le premier semestre 2011.
- Le laboratoire proposera le versement d'un dividende de 0,55 centime au titre de l'exercice 2009, en hausse de 22%. La génération de trésorerie libre a atteint un niveau record permettant au groupe d'afficher une trésorerie nette de 4,9 millions d'euros, pour la première fois depuis dix ans.
- Le groupe bénéficie d'un actionnaire stable : Wendel détient 46% du capital depuis seize ans.
- La valeur est éligible au srd depuis fin mars 2010.
=/Les points faibles de la valeur/=
- Cette valeur est volatile et soumise aux effets d'annonces sur les essais cliniques en cours.
- Les craintes des investisseurs d'une baisse de prix sur les médicaments en Europe pèsent sur la valeur.
- Les dépenses de R&D sont élevées, à près de 25% des ventes, en raison notamment de l'étude clinique de phase III sur l'Oralair. La direction anticipe une décroissance de ces frais pour 2010 et souhaite limiter à terme à 15% de ses ventes les dépenses nettes de R&D.
=/Comment suivre la valeur/=
- Les prochains catalyseurs seront le dépôt de dossier pour Oralair graminées auprès de la FDA américaine pour une demande de mise sur le marché début 2011et la signature d'un accord avec un grand laboratoire pour ce lancement. La direction se donne jusqu'à la fin du premier semestre 2011 pour nouer cet accord.
- Cet accord pourrait prendre la forme d'un partenariat ou d'une prise de contrôle. Wendel n'a pas exclu de céder sa participation dans cette deuxième hypothèse. Le dossier pourrait donc avoir une dimension spéculative.
- Stallergènes a communiqué fin juin des résultats cliniques très prometteurs pour son étude VO55.06 évaluant l'efficacité et la tolérance de Staloral acariens 300 en Chine chez les patients souffrant d'un asthme aux acariens.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pharmacie - Santé
De nombreuses opérations de croissance externe ont déjà eu lieu. Merck & Co. est devenu le numéro deux mondial en rachetant Schering-Plough pour 41 milliards de dollars. Roche a finalement réussi à acquérir Genentech, la deuxième société américaine de biotechnologies, pour 47 milliards. Abbott a repris le pôle médicaments du belge Solvay pour 5,2 milliards d'euros. La phase de consolidation se poursuit. Sanofi-Aventis cherche à acquérir la biotech américaine Genzyme pour 18,5 milliards de dollars. Le leader mondial du secteur, son concurrent américain, Pfizer est également très actif dans le domaine des acquisitions. Moins d'un an après avoir repris son compatriote Wyeth pour 68 milliards de dollars, il est de nouveau prêt à investir plusieurs milliards de dollars pour se renforcer dans les pays émergents et dans plusieurs domaines d'activité : les médicaments génériques, les traitements contre la douleur, le cancer, la maladie d'Alzheimer, les anti-inflammatoires et les neurosciences.
