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: Exane relève son objectif de cours

Mercredi 06 Oct 2010 à 12:27

Exane a réitéré sa recommandation Neutre et son objectif de cours relevé de 85 à 88 euros sur L'Oréal. De nombreux observateurs attendent une croissance de 10% environ dans le marché des cosmétiques en Chine dans les années à venir. Exane pense que ce chiffre est pessimiste : si la politique économique du gouvernement est couronnée de succès, comme le pense le broker, il estime qu'une croissance autour de 15% est largement atteignable. Exane ajoute que L'Oréal est peut-être le groupe européen le mieux placé pour bénéficier de la transition de la Chine.

Exane anticipe une croissance organique de plus de 20% pour le groupe dans les années à venir.

AOF - EN SAVOIR PLUS

=/Les points forts de la valeur/=

- L'Oréal est le leader mondial des cosmétiques avec 23 marques mondiales complémentaires, une distribution dans 130 pays et une activité bien répartie entre les produits grands publics, de luxe, professionnels et « cosmétique active ».

- Le groupe a su adapter son modèle économique à un ENVIRONNEMENT dégradé, notamment en créant de nouvelles gammes de produits à des prix attractifs.

- L'Oréal maintient des investissements élevés en recherche (3,5% du chiffre d'affaires) qui progressent en dépit de la crise.

- La marge opérationnelle a retrouvé au 1er semestre 2010 son niveau record de 2008, à 17,3%. La rentabilité du pôle Luxe s'est notamment bien redressé.

- Déjà très sensiblement implanté dans les nouveaux marchés (35% du chiffre d'affaires estimé pour 2010), L'Oréal y dispose encore d'un potentiel de développement très significatif. Près de 80% de la croissance du groupe attendue dans les prochaines années devrait provenir de ces marchés qui représentent déjà 50% du marché cosmétique mondial.

- L'Oréal veut notamment se positionner en tant que leader sur le marché chinois en plein essor.

- La plupart des nouveaux marchés dans lesquels L'Oréal est implanté a dépassé la taille critique, vecteur essentiel pour améliorer la rentabilité.

- La bonne structure financière du groupe lui assure la flexibilité suffisante.

=/Les points faibles de la valeur/=

- La valeur offre un faible rendement.

- L'activité Luxe a constitué l'un des points faibles de L'Oréal l'an dernier. Une contre-performance due en grande partie à l'intégration d'Yves Saint Laurent Beauté, acquis en juillet 2008.

- Des incertitudes demeurent sur l'évolution du capital du groupe : fin avril 2009 le pacte d'actionnaires liant Nestlé (actionnaire du groupe) et Liliane Bettencourt, fille du fondateur, est arrivé à échéance. La clause d'incessibilité de leurs participations respectives a donc pris fin comme convenu.

- L'intérêt spéculatif de la valeur est, pour l'instant, réduit par le fait que Nestlé ne peut pas augmenter sa participation et prendre le contrôle du groupe du vivant de Liliane Bettencourt. Mais « l'affaire Bettencourt » a ravivé les interrogations cet été.

Comment suivre la valeur

- Les performances du groupe sont sensibles à la consommation des ménages, elle-même liée à leur moral.

- Ses résultats sont fortement dépendants de l'évolution du cours du dollar par rapport à l'euro mais également du réal brésilien, du peso mexicain et du yuan chinois. Le groupe réalise plus de 30% de ses ventes en dollar et devises assimilées.

- A suivre d'éventuelles opérations de croissance externe sur des cibles petites, moyennes ou grosses, pour consolider sa présence dans les pays émergents.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Luxe et cosmétiques

Certains analystes parient sur une croissance mondiale du secteur supérieure à celle anticipée par le cabinet de conseil Bain & Co (+4%), en affirmant que le marché pourrait croître de 7%. Cet optimise est corroboré par les prévisions des acteurs. Ils tirent partie d'un effet devise positif grâce à un euro (monnaie de production) déprécié face au dollar et au yen (monnaies de vente). De plus, les clients du secteur ont cessé de différer leurs achats. Tous les secteurs bénéficient de taux de progression à deux chiffres, y compris les montres, la joaillerie et le champagne, victimes de déstockage l'an passé.

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Mots-clés : Bettencourt   Consommation   Crise   Dollar   Euro   Euros   Exane   Rela  
Sociétés citées dans cette news : Nestlé   L'Oréal   Environnement  

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