Gilbert Dupont a réitéré sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 88 euros sur Bonduelle après la publication des résultats annuels. Cet objectif devrait être ajusté en baisse, précise l'analyste. Les chiffres dévoilés par le groupe sont ressortis en ligne avec les attentes du broker. Il écrit que le manque d'activité enregistré tout au long de l'année et particulièrement au quatrième trimestre n'a pas permis d'atteindre l'objectif qui avait été fixé.
Gilbert Dupont table par ailleurs sur un exercice difficile en 2010-2011, avec une progression du chiffre d'affaires qui résultera uniquement de l'apport de France champignon. Il évoque un recul de la rentabilité opérationnelle en raison de l'intégration de France champignon, mais aussi du fait du climat de consommation toujours difficile, notamment en Europe de l'Est, et des mauvaises récoltes agricoles.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Bonduelle bénéficie de positions fortes sur son marché et d'une présence au sein de tous les circuits de distribution.
- Bonduelle a mis en place un positionnement original, puisque c'est le seul groupe agro-alimentaire multi-technologies spécialisé sur un produit unique, le légume.
Bonduelle dispose de moteurs de croissance et de rentabilité, le rendant ainsi moins sensible à un environnement de consommation peu favorable.
- Bonduelle devrait être un des acteurs fédérateurs dans l'univers du légume. Le désendettement du groupe lui permet d'envisager de nouvelles opérations de croissance externe sur des niches de marchés complémentaires à son activité.
L'acquisition de France Champignon va dégager d'importantes synergies et contribuer à améliorer les marges.
-La croissance de l'activité hors zone euro a été accélérée. Les marges réalisées dans les pays l'Est sont trois fois supérieures.
Les points faibles de la valeur
- La conserve est une activité rentable mais mature. Le groupe s'est donc diversifié dans le frais ou le traiteur.
- Dans les surgelés, Bonduelle doit faire face à une pression concurrentielle accrue de la part des produits discount mais aussi des autres marques reconnues.
-Les matières premières agricoles évoluent dans un contexte inflationniste.
Comment suivre la valeur
- Le titre présente un caractère défensif car peu affecté par le ralentissement de la consommation.
- Bonduelle est sensible au climat, qui influe sur les récoltes.
- Bonduelle va augmenter ses investissements pour accroître sa compétitivité.
- Le groupe pourrait réaliser une acquisition significative aux Etats-Unis.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Agroalimentaire
Le contexte est marqué par une volatilité des cours des matières premières. Les industriels de l'agroalimentaire s'adaptent en faisant preuve d'inventivité, à la fois sur le plan de leur portefeuille de produits et dans leurs relations avec les consommateurs. Selon certains spécialistes, plus de 80.000 innovations ont été recensées au niveau mondial l'an passé dans le domaine alimentaire, soit 15% de plus qu'en 2008. Le mouvement s'est poursuivi sur le premier semestre 2010. Les grands groupes cherchent ainsi à susciter l'appétit des consommateurs et à se différencier des marques de distributeurs. Côté débouchés, les industriels de l'agroalimentaire recherchent des relais de croissance en France en dehors des grandes surfaces, qui leur imposent une pression croissante.
