Morgan Stanley a entamé le suivi d'Arkema avec une recommandation Surpondérer et un objectif de cours de 48 euros. Selon le broker, le groupe français est l'un rare au sein du secteur de la chimie de spécialité en Europe à pouvoir faire progresser ses marges alors que le marché estime que les marges devraient atteindre leur sommet en 2010. Le bureau d'études pense dès lors que la poursuite inattendue de la croissance des marges pourrait conduire les investisseurs à revaloriser le titre en attirant leur attention sur les segments dynamique des "non-vinyles" (77% des ventes en 2009).
Par ailleurs ajoute Morgan Stanley, Arkema est l'action la moins chère des valeurs qu'il couvre au sein du secteur avec une valeur d'entreprise ne représentant que 4 fois l'Ebitda. L'analyste pense que ce ratio est trop bas pour une société qui tire 80% de ses bénéfices de ses activités et qui devrait dégager une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 7,6% sur la période 2009-2015.
Avec un potentiel de hausse de 30% sur son objectif de cours, la banque américaine pense que le cours actuel constitue donc un point d'entrée attractif.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- L'ancienne branche chimie de Total a remodelé son profil en profondeur depuis son introduction en Bourse en 2006.
- Arkema a mis l'accent sur la restauration de sa rentabilité en misant sur les produits de très haute performance, l'innovation et la productivité.
- Touché de plein fouet par la crise, le groupe a mis l'accent sur la préservation de sa situation financière. Le programme de réduction de coûts a été accéléré. Son taux d'endettement net est de seulement 20%, ce qui est rare dans le secteur.
- Le chimiste fait de l'Asie, et notamment de la Chine, un de ses zones de développement prioritaires.
- Arkema n'exclut pas à moyen terme des opérations de croissance externe « très ciblées et consolidantes », selon ses termes.
Les points faibles de la valeur
- La présence d'Arkema dans les pays émergents reste faible (moins de 25% du chiffre d'affaires) par rapport à ses concurrents.
- Sa forte exposition aux produits vinyliques en Europe, où les conditions de marché restent très difficiles, est également présentée comme un des points faibles.
- La reprise de l'activité du groupe dépend de la vigueur de la reprise économique mondiale. La crise a déjà obligé le groupe à décaler d'un an son objectif de 12% de marge brute d'exploitation à l'HORIZON 2011.
Comment suivre la valeur
- Arkema est une valeur cyclique. Elle est particulièrement sensible à la conjoncture économique et à l'évolution des coûts des matières premières.
- La valeur est également sensible à la parité euro/dollar et bénéficie d'un renforcement du dollar. Selon certains analystes, une appréciation de 10% du dollar entraîne une hausse de 13% du BPA.
- C'est également une valeur de restructuration. Elle pourrait aussi faire l'objet de spéculation avec la reprise du cycle des fusions & acquisitions.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Produits de base - Chimie
Les chimistes européens et américains demeurent prudents. Ils sont conscients qu'ils traversent actuellement une phase de croissance liée à la fin du déstockage chez leurs clients industriels. Le syndicat européen du secteur, le Cefic, qui estime que la croissance de la production devrait atteindre 2% en 2011, souligne que la reprise sur le marché européen demeure fragile. En France, l'Union des industries chimiques (UIC) considère que la croissance de la production ne dépassera pas 2,6% l'année prochaine.