(AOF / Funds) - "Le marché se caractérise actuellement par une activité intense des entreprises et une accélération des opérations de fusion-acquisition. Plusieurs transactions d'envergure ont ainsi été annoncées en août, parmi lesquelles les offres de BHP sur Potash Corp et de Sanofi sur Genzyme. S'offrir un concurrent est un choix judicieux si le coût d'achat est inférieur aux coûts et aux efforts induits par un programme d'investissement", relève Dexia AM.
"C'est peut-être la raison pour laquelle nous n'assisterons pas à une reprise de l'investissement des entreprises, les acquisitions remplaçant avantageusement la croissance interne", juge le gestionnaire.
"Dans le même temps, on peut difficilement imaginer un essoufflement de l'investissement des entreprises, les dépenses ayant jusqu'à présent concerné essentiellement la maintenance des équipements. (...) Même si la visibilité s'améliore légèrement, les entreprises ont raison de profiter du clivage entre marchés de crédit et marchés boursiers pour racheter leurs actions ou accroître la part des actions dans leurs sources de financement. En effet, le coût de la dette est désormais si faible que les actions constituent la source de financement la plus onéreuse pour les émetteurs. Aux tats-Unis, les obligations bien notées génèrent actuellement un rendement de 4,4%, un plancher historique qui fait ressortir un PER implicite de 22,5. Autre situation inédite, le rendement des obligations à haut rendement est sur le point de passer en dessous du ratio BPA/cours (ou earnings yield) des actions, ce qui signifie que les actions sont actuellement considérées comme la source de financement la plus onéreuse et la plus risquée du marché."