Morgan Stanley a relevé sa recommandation sur Gecina de Sous-pondérer à Conserver, apprend-on de source de marché. L'objectif de cours a également été relevé, passant de 71 à 81 euros.
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Les points forts de la valeur
Le controversé Joaquin Rivero, à l'origine d'une croissance tout azimut et de problèmes de gouvernance, a cédé son poste à de nouveaux dirigeants. Ils mettent en place une nouvelle stratégie, consistant à recentrer la société sur ses principaux métiers, sur le plan géographique et opérationnel.
Le nouveau périmètre stratégique de la foncière comportera les actifs de bureau, de logement et les murs d'établissements de santé. Le patrimoine global de plus de 10 milliards d'euros, composé notamment des adresses les plus prestigieuses de Paris, lui permet de rester l'une des toutes premières foncières françaises.
En revanche, les actifs hôteliers et logistiques ne sont désormais plus considérés comme stratégiques. Les actifs espagnols vont être cédés.
Les points faibles de la valeur
La confiance des investisseurs pourrait mettre du temps à revenir et la décote par rapport à l'ANR mettre du temps à se résorber étant donné que les deux associés, Joaquin Rivero et Bautista Soler, possèdent encore 31,4% du capital, quand Metrovacesa et Predica en contrôlent 35%.
- Gecina est très dépendante de la santé du marché local parisien (96% des loyers du groupe sont perçus à Paris et en région parisienne). La foncière possède également des actifs très orientés logement.
Malgré une amélioration de sa situation financière, tous les problèmes ne sont pas encore résolus. La société est notamment toujours notée « non investment grade », ce qui rend difficile l'accès aux marchés obligataires à des taux raisonnables.
Comment suivre la valeur
Gecina va pouvoir reprendre sa marche en avant, d'une manière plus raisonnée et sans doute plus convaincante vis-à-vis des investisseurs. La concrétisation de la nouvelle stratégie du groupe et une présentation détaillée seront néanmoins déterminantes.
Les investisseurs institutionnels et particuliers pourraient jouer les arbitres en cas de reprise des hostilités entre les différentes parties prenantes au capital.
Le taux de vacance (ou son contraire, le taux d'occupation) est un bon indicateur de tendance du marché immobilier.
Comme toute valeur foncière, le titre est dépendant du niveau des taux d'intérêt.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Immobilier
Les promoteurs sont inquiets pour le second trimestre 2010. La Fédération des promoteurs constructeurs (FPC) prévoit que la fin du doublement du Prêt à Taux Zéro en juin devrait avoir un impact fortement négatif, de même que les difficultés de financement des pass fonciers. Au total, la FPC craint qu'en 2010 moins de 100.000 logements neufs soient vendus, contre 106.900 en 2009. Certains promoteurs, notamment Nexity et Kaufman & Broad, ont choisi de faire passer leurs nouveaux programmes à la certification BBC (« bâtiment à basse consommation). Ils devancent ainsi la nouvelle réglementation, qui entrera en application en janvier 2013 et qui obligera tous les logements à consommer 50 kW/h par mètre carré et par an au maximum, soit trois fois moins que le niveau de consommation actuel. En 2011, seuls les logements labellisés BBC permettront aux acheteurs-investisseurs de bénéficier à plein du dispositif Scellier (25% de réduction d'impôt du prix du bien). Sans cette certification, l'avantage fiscal sera limité à 15%.
