(AOF / Funds) - Observant une réduction du levier financier et une amélioration de la génération de flux de trésorerie disponible rapportée à la dette, l'environnement reste neutre, juge Allianz Global Investors dans ses perspectives sur le marché du crédit européen.

Au niveau des fondamentaux des émetteurs, le gestionnaire observe une amélioration du ratio relèvements/abaissements des notations, en particulier sur le haut rendement qui a moins subi l'impact du stress sur la dette souveraine, ainsi que des anticipations de taux de défaut faibles pour 2010 et 2011 grâce aux multiples opérations de restructuration/refinancement.

Le gestionnaire souligne cependant des facteurs techniques fragiles : certes il y a des investisseurs longs crédit, en particulier sur l'investment grade mais il faut aussi prendre en compte une contagion du risque souverain, en particulier sur les banques ; une liquidité faible sur le marché secondaire crédit ; des banques qui réduisent leur risque bilan ; une réduction des limites de trading quand la volatilité augmente pour les market makers ; une volatilité élevée (actions, devises) et une dislocation du marché crédit post Lehman présente encore dans tous les esprits.

En terme de valorisation, le potentiel de resserrement est plus limité en 2010 qu'en 2009 en raison d'une très faible croissance attendue en Europe et de meilleures perspectives aux Etats-Unis, d'une politique monétaire qui restera accommodante et d'un taux de défaut sur 2010 et 2011 qui restera faible sur les obligations high yield européennes.