Morgan Stanley a relevé son objectif de cours sur Gecina de 66 à 71 euros avec une recommandation inchangée à Sous-pondérer, selon une source de marché.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le controversé Joaquin Rivero, à l'origine d'une croissance tout azimut et de problèmes de gouvernance, a cédé son poste à de nouveaux dirigeants. Ils vont mettre en place une nouvelle stratégie, consistant à recentrer la société sur ses principaux métiers, sur le plan géographique et opérationnel.
- Le nouveau périmètre stratégique de la foncière comportera les actifs de bureau (5,48 milliards de valorisation), de logement (3,38 milliards) et les murs d'établissements de santé (669 millions). Le patrimoine global de plus de 9,5 milliards d'euros en fera toujours l'une des toutes premières foncières françaises.
- Les actifs hôteliers et logistiques ne sont désormais plus considérés comme stratégiques. Les actifs espagnols vont être cédés.
Les points faibles de la valeur
- La confiance des investisseurs pourrait mettre du temps à revenir et la décote par rapport à l'ANR mettre du temps à se résorber étant donné que les deux associés, Joaquin Rivero et Bautista Soler, possèdent encore 31,4 % du capital, quand Metrovacesa et Predica en contrôlent 35 %.
- Gecina est très dépendante de la santé du marché local parisien (96 % des loyers du groupe sont perçus à Paris et en région parisienne). La foncière possède également des actifs très orientés logement.
- Malgré une amélioration de sa situation financière, tous les problèmes ne sont pas encore résolus. La société est notamment toujours notée « non investment grade », ce qui rend difficile l'accès aux marchés obligataires à des taux raisonnables.
Comment suivre la valeur
- Gecina va pouvoir reprendre sa marche en avant, d'une manière plus raisonnée et sans doute plus convaincante vis-à-vis des investisseurs. La concrétisation de la nouvelle stratégie du groupe sera néanmoins déterminante
- Les investisseurs institutionnels et particuliers pourraient jouer les arbitres en cas de reprise des hostilités entre les différentes parties prenantes au capital.
- Le taux de vacance (ou son contraire, le taux d'occupation) est un bon indicateur de tendance du marché immobilier.
- Comme toute valeur foncière, le titre est dépendant du niveau des taux d'intérêt.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Immobilier
Les promoteurs ne sont pas très optimistes pour 2010. A l'image de Nexity, ils s'attendent généralement à des ventes de logements neufs en dessous du seuil des 100.000. Le secteur devrait, en effet, pâtir de l'allégement du dispositif Scellier et de l'arrêt, en juin, du dispositif de doublement du prêt à taux zéro pour l'achat d'un logement neuf. Les perspectives ne sont pas meilleures pour les logements anciens : certains analystes parient sur un recul de 4% du prix moyen des logements anciens en France cette année. Alors qu'Icade s'apprête à lancer une OPA sur la Compagnie la Lucette, le secteur devrait entrer dans une phase de consolidation à la faveur de la mauvaise santé financière des foncières espagnoles au capital de certaines entreprises. Ainsi Colonial, majoritaire chez Foncière Lyonnaise, a été repris par les banques qui devraient céder cet actif. Les actionnaires espagnols de Gecina devraient également se désengager de la société. La Foncière des Régions pourrait mener une offensive sur Gecina.
