Oddo Securities a relevé son objectif de cours de 28 euros à 32 euros et réitéré sa recommandation d'Achat sur Eutelsat avant la publication du chiffre d'affaires du troisième trimestre, le 11 mai. Le bureau d'études a relevé sa prévision de chiffre d'affaires annuel à 1,039 milliard d'euros, à comparer avec un consensus de 1,025 milliard d'euros afin de prendre en compte la dynamique des contrats pour le satellite W7, un taux euro/dollar plus favorable et une demande de la part du ministère américain de la Défense qui ne s'essouffle pas.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le groupe bénéficie de l'explosion du nombre de chaînes diffusées par satellite dans le monde. Les applications vidéo représentent désormais plus de 70% des recettes du groupe.
- La visibilité de l'activité est forte car le groupe passe des contrats à long terme avec ses clients, notamment pour la diffusion de chaînes de télévision.
- Le groupe a la capacité de faire passer des augmentations de tarifs lors des renouvellements de contrat.
- La demande de capacité est toujours aussi bien orientée. La crise n'a pas eu d'impact visible sur l'activité d'Eutelsat, y compris sur les marchés émergents d'Europe Centrale, des Balkans et de la Russie, zones parmi les plus dynamiques à l'échelle mondiale dans la vidéo. Eutelsat bénéficie également du dynamisme de croissance des marchés d'Afrique et du Moyen-Orient.
- La télévision 3D et le très haut débit par satellite offrent des perspectives très encourageantes pour les opérateurs satellites.
- Le relèvement de la note de S&P donne à Eutelsat le statut « Investment grade » et un meilleur accès aux marchés obligataires.
Les points faibles de la valeur
- Un des principaux risques que court l'opérateur est technologique. En effet, un changement radical de technologie pourrait affecter la demande en capacité satellitaire.
- Les opérateurs satellites doivent actuellement faire face à une offre sur le marché des lanceurs pour satellites commerciaux inférieure à la demande.
- Nombre d'analystes jugent la valeur correctement valorisée et lui préfèrent SES dont le potentiel de révision en hausse des prévisions est plus important.
Comment suivre la valeur
- Eutelsat bénéfice d'un statut défensif dans son secteur. Son modèle économique lui permet de bien traverser la crise.
- La société distribue entre 50% et 75% de son résultat net aux actionnaires. La discipline du management en termes d'acquisition plaide pour un retour de liquidités accru aux actionnaires.
- L'industrie consomme beaucoup de capitaux au départ, mais les dépenses opérationnelles sont ensuite limitées. Une fois lancé, un satellite est utilisable pendant quinze ans.
- Une partie du grand emprunt de l'tat français devrait être allouée aux infrastructures pour le très haut débit, y compris pour l'offre satellite dans les zones rurales. Une demande pour une offre haut débit via satellite serait favorable à Eutelsat.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Communication - Medias
Les éditeurs de presse envisagent le livre numérique comme une opportunité unique, susceptible de faire évoluer leur modèle économique. Apple, dont la tablette sera prochainement commercialisée aux Etats-Unis, a pris contact avec plusieurs éditeurs américains. Même si les revenus sont faibles, l'intérêt majeur est l'absence de coûts de fabrication et de distribution des journaux classiques, qui peuvent constituer jusqu'à 70% du prix d'un journal. Contrairement aux éditeurs de livres, qui ont adopté des standards communs pour leurs contenus, les éditeurs de presse n'ont pas encore adopté de standard numérique. Toutefois cinq grands éditeurs de magazine (Time Inc., News Corp., Condé Nast, Hearst et Meredith) ont créé un consortium, en décembre 2009, pour adopter un standard commun et un modèle de partage de revenus pour leurs éditions numériques. La filiale américaine de Lagardère Active, Hachette Filipacchi Media US, pourrait rejoindre cette alliance.
