Deutsche Bank a abaissé sa recommandation d'Acheter à Conserver et réitéré son objectif de cours de 49 euros sur Dassault Systèmes après la publication de solides résultats trimestriels. Le broker souligne que les ventes de nouvelles licences ont clairement atteint leur point bas. Le bureau d'études explique être encore plus à l'aise avec sa prévision d'une croissance des ventes de nouvelles licences de 9% et 10% pour 2010 et 2011 à taux de change constants.
Mais l'analyste estime que ces prévisions sont désormais intégrées dans le cours après la réaction très positive du marché à ces résultats.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Dassault Systèmes est le leader mondial des solutions de gestion du cycle de vie des produits (PLM).
- Le 'business model' du groupe et la qualité de son management offrent une bonne visibilité sur l'activité.
- La concurrence est faible car les barrières à l'entrée sont très fortes.
- Plus de la moitié du chiffre d'affaires des logiciels provient des recettes de licences et est à ce titre relativement récurrente.
- Dassault Systèmes va pouvoir renforcer son profil de croissance grâce à l'élargissement du champ d'action de ses produits et de sa base de clientèle.
- La situation financière est saine
Les points faibles de la valeur
- Les marchés de la CAO et de la FAO sont matures.
- Le groupe réalise plus de la moitié de son chiffre d'affaires en dollar américain, ce qui le pénalise en cas de baisse du billet vert. Il affiche également une grande sensibilité au yen.
Comment suivre la valeur
- A l'image du secteur informatique dans son ensemble, le marché des logiciels dépend des budgets informatiques des entreprises, eux-mêmes fonction de la conjoncture économique. Les entreprises placent de plus en plus le retour sur investissement au centre de leurs préoccupations.
- Le groupe va racheter à IBM des activités de distribution de logiciels de simulation du PLM pour environ 400 millions d'euros. Cette acquisition devrait être relutive.
- Le titre pourrait retrouver un intérêt spéculatif à moyen terme si Serge Dassault (43% du capital) souhaite terminer la restructuration de ses participations.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Informatique - Editeurs de logiciels
Le navigateur internet est stratégique pour les éditeurs de logiciels, car il représente le point d'entrée des internautes sur le Web. Les acteurs peuvent ensuite proposer leurs services en lignes. Cela prend d'autant plus d'importance aujourd'hui que les applications informatiques s'exécutent de plus en plus sur Internet. Un changement majeur va avoir lieu car, sous la pression de la Commission européenne, Microsoft va devoir offrir à tous les utilisateurs européens de son navigateur, Internet Exploreur, la possibilité de recourir à un outil concurrent, en le téléchargeant. Cette disposition fait suite à l'accusation d'abus de position dominante à l'encontre du géant mondial des logiciels. Ce dernier intègre systématiquement son navigateur Web à ses systèmes d'exploitation. Des «écrans de choix » donneront ainsi accès à une douzaine de logiciels permettant d'accéder au Web. Les navigateurs attisent l'intérêt des intervenants : il y a cinq ans Mozilla a lancé Firefox, sorte de logiciel libre qui évolue grâce à la collaboration d'informaticiens bénévoles. Quant à Google, il a récemment lancé son navigateur, Chrome. Ce dernier est parvenu à capter presque 5% de part de marché. Google compte encore le développer grâce à sa grande campagne d'affichage en Europe. La concurrence est rude sur le plan de l'innovation, qui permet d'afficher des pages Web plus complexes.