Selon une source de marché, Oddo Securities a relevé son objectif de cours sur Sequana de 8 à 10 euros et réitéré son opinion Accumuler. Le broker a salué le redressement "impressionnant" des marges en 2009. Pour autant, la performance réalisée sur le second semestre 2009 semble difficile à reproduire en début d'année 2010, estime l'analyste. L'impact des réductions de coûts devrait en effet être limité et les marges devraient être sous la pression d'une demande atone et d'une forte hausse de la pâte à papier.
Sur le second semestre, Sequana devrait profiter d'une reprise plus soutenue de la demande et
d'un levier opérationnel important.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Sequana possède un portefeuille de marques mondialement renommées, comme Arches, Canson, Conqueror, Maine gloss, Rives. Antalis possède de solides positions en Europe.
- Sequana se recentre progressivement sur les activités de distribution. Les cessions, les restructurations et les fermetures d'actifs déficitaires ont été réalisées.
- La division sécurité d'Arjowiggins reste dans le giron du groupe et devrait contribuer au redressement des comptes.
Les points faibles de la valeur
- Devenu depuis juillet 2007 un groupe purement papetier, son profil est désormais très cyclique.
- Les pressions sur les prix de vente peuvent affecter les résultats du groupe.
- Le contexte de surcapacités persistantes dans les papiers couchés a un impact sur le bénéfice.
- La demande reste molle dans les produits basiques et la visibilité très faible sur les produits plus techniques.
- Le nouveau positionnement du groupe n'a pas encore fait ses preuves.
Comment suivre la valeur
- Les résultats du groupe dépendent des hausses de coût des matières premières et d'énergie.
- Les surcapacités des papiers couchés sont à surveiller.
- La famille Agnelli, qui détient encore 26,77% de Sequana via sa holding Ifil Investissements, pourrait avoir vocation à se retirer du capital. Le pacte d'actionnaires avec Daniel Lebard, le directeur général, prendra fin en juillet 2010.