(AOF / Funds) - La récente crise financière résulte d'un levier excessif du secteur privé qui a forcé les gouvernements à absorber une grande partie de cette dette privée, rappelle Axa IM dans une note sur l'impact du risque souverain. Ce transfert a permis aux entreprises d'alléger leurs bilans et les spreads de crédit sont revenus aux niveaux qui prévalaient avant la crise, écrit-il. Mais il observe que cela s'est fait au prix d'une détérioration des finances publiques.
L'écartement récent des spreads souverains reflète les inquiétudes des marchés autour du risque souverain, estime Axa IM.
Cependant, il estime que la correction ne s'est pas faite de manière tout à fait cohérente. «Ainsi, plusieurs CDS single name traitent en dessous de leurs souverains respectifs, ce qui est difficilement justifiable», estime-t-il. Il recommande donc de parier sur une correction.
«En outre, à la différence des financières, les non-financières ne semblent pas avoir suffisamment corrigé et semblent trop chères en termes de valeur relative», déplore-t-il.
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LEXIQUE
Spread de crédit : Le "spread" de crédit désigne la prime de risque, où l'écart entre les rendements des obligations d'entreprises et les emprunts d'tats de mêmes caractéristiques. Historiquement, le "spread" augmente lors d'un ralentissement économique et se réduit en période de croissance. Néanmoins, il se peut que la perception du risque de défaut soit exagérée et que le "spread" intègre des prévisions de défaillances d'entreprises excessivement pessimistes.
