CM-CIC Securities a relevé sa recommandation d'Alléger à Acheter et son objectif de cours de 19 euros à 23 euros sur Steria après la publication du chiffre d'affaires 2009 de la SSII. Le bureau d'études a motivé ce relèvement par « la nette amélioration des performances des activités françaises au quatrième trimestre ». Le broker cite la progression des prises de commandes et du carnet d'affaires, le retour à une croissance positive en décembre, et la diminution du taux d'inter-contrats au second semestre. Selon lui, ces éléments sont de bon augure pour 2010.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le positionnement de Steria est relativement défensif : son premier domaine d'activité est le secteur public, moins sensible à la conjoncture économique.
- Avec une marge opérationnelle d'environ 7%, et un niveau préservé pendant la crise, Steria se classe parmi les SSII les plus rentables.
- Le groupe se renforce dans le BPO (externalisation des processus métiers) pour en faire un relais de croissance.
- Avec l'acquisition du britannique Xansa en juillet 2007, Steria est la deuxième SSII française en Inde, après Capgemini, sur la base des effectifs présents dans le pays. Cet atout indéniable lui permet d'amortir la chute des prix qui sévit dans les services informatiques.
Les points faibles de la valeur
- La duplication du modèle du britannique Xansa en Europe Continentale devrait prendre du temps.
- Certaines filiales étrangères, notamment en Espagne et dans les pays scandinaves, n'ont pas atteint la taille critique.
- Une implantation importante en Inde est à double tranchant. Si cela a un effet très positif sur la rentabilité, les clients exigent dans le même temps des rabais sur les prestations réalisée, ce qui pèse sur les facturations.
- Si Steria n'est pas exposé au dollar, il est en revanche sensible à la parité livre/euro.
Comment suivre la valeur
- Il est important de surveiller de près l'évolution de la politique d'investissement des grands clients du groupe afin d'appréhender la tendance du marché. Il convient notamment de s'assurer de la bonne résistance de l'activité infogérance et de suivre les contrats dans ce domaine.
- En outre, dans une SSII, l'essentiel des charges d'exploitation provient des salaires. A ce titre, l'effectif et le temps de mission des consultants sont des indicateurs importants. Ainsi, particulièrement en période difficile, le taux d'intercontrat est à surveiller. Un taux élevé pèse en effet sur la rentabilité des sociétés. Dans un ENVIRONNEMENT économique perturbé, la capacité des SSII à conserver leur clientèle en période de référencement et à faire face aux pressions tarifaires est également importante.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Informatique - SSII
Selon le Syntec Informatique, qui regroupe sociétés de services et éditeurs de logiciels, l'activité du secteur du conseil et des services informatiques devrait décroître de 2,5% cette année, du fait d'une réduction des investissements des entreprises. Ce recul fait suite à quatre années consécutives durant lesquelles la hausse du chiffre d'affaires a été supérieure à 5%. Il est comparable à celui affiché dans d'autres pays européens, notamment l'Allemagne et le Royaume-Uni. La situation est contrastée selon les secteurs d'activité : si l'activité d'infogérance devrait progresser entre 2,5% et 4%, le chiffre d'affaires du conseil et de l'assistance technique devrait, au contraire, sensiblement reculer (-6%). La disparité est la même selon les entreprises clientes : si l'industrie, notamment l'automobile, est en difficulté, la demande est plus vigoureuse de la part de l'énergie, des services aux collectivités et du secteur public. Par contre, le secteur devrait être à nouveau en croissance l'année prochaine, avec une progression comprise entre 0 et 2%.