Gilbert Dupont a conservé sa recommandation Accumuler et son objectif de cours de 12 euros sur Bénéteau avant la publication du chiffre d'affaires du premier trimestre, dont la publication est prévue le 7 janvier après bourse. Après une baisse brutale de 50% du marché de la plaisance enregistrée lors de l'exercice 2008-2009, le groupe retient pour 2009-2010 l'hypothèse d'un marché se situant entre stabilité et rebond. Il vise ainsi une croissance de ses ventes de bateaux de 15% dans un marché stable, soit un gain significatif de part de marché.
Gilbert Dupont attend un chiffre d'affaires de 109 millions d'euros au premier trimestre 2009, dont 85 millions d'euros dans le pôle bateaux.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Essentiellement présent sur le marché de la voile, le groupe renforce sa position sur le marché du bateau à moteur. La stratégie consiste attaquer le segment des 5 à 15 mètres.
- Avec 29 nouveaux modèles présentés au salon nautique de Paris en décembre 2009 (contre 18-20 habituellement), le groupe accroît son offre de 50%. Avec qui plus est des prix en baisse de 3% en moyenne.
- La structure de coûts ayant été allégée, l'effet de levier d'une reprise du chiffre d'affaires sur les résultats du groupe sera significatif.
- Dans un contexte où certains acteurs sont fragilisés financièrement, les dirigeants de Bénéteau notent de l'intérêt de certains concessionnaires pour rejoindre le réseau du groupe.
- L'activité de résidence de loisirs (mobil-homes et maisons en bois) de Bénéteau montre une meilleure résistance à la crise. Elle dépend de la confiance que les professionnels de l'hôtellerie de plein air ont en l'avenir de leur métier.
Les points faibles de la valeur
- Le marché de la plaisance n'a pas échappé à la crise car de nombreux bateaux sont achetés à crédit.
- Les perspectives sur les marchés américain, scandinave et italien restent très difficiles.
- Le segment du bateau à moteur, très dynamique, est moins rentable que celui du bateau à voile.
- Alors que Bénéteau était jusqu'en 2008 le groupe le plus solide du secteur, il perd dorénavant de l'argent
Comment suivre la valeur
- Le niveau du carnet de commandes et le rythme des entrées de commandes sont de bons indicateurs de tendance. A noter la forte saisonnalité de la plupart des activités de Bénéteau, le premier semestre étant traditionnellement peu représentatif de l'activité annuelle.
- Les salons nautiques, qui se déroulent d'octobre à décembre, sont l'occasion de la présentation des nouveaux modèles et d'importantes prises de commandes.
- Le groupe Bénéteau exporte 30% de sa production dans la zone dollar. Il est donc sensible à la baisse de cette devise.
- Après un exercice 2009 catastrophique, Bénéteau ambitionne de retrouver un rythme de progression de 15% sur ses livraisons de bateaux, dans un marché stable. Bénéteau va profiter de la disparition de certains concurrents.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Hotellerie et loisirs
L'Europe constitue le plus important marché du voyage dans le monde, avec un chiffre d'affaires estimé en 2008 à 246 milliards d'euros. Les voyages à forfaits traditionnels, réalisés par les tour-opérateurs, représentent 40% de ce marché. Néanmoins les forfaits dynamiques (élaborés par l'internaute qui compose lui-même son voyage sur Internet) connaissent un fort développement. Ils pèsent aujourd'hui un tiers du marché. Pour tenir compte de cette évolution, la Commission Européenne souhaite remettre à plat les droits des passagers confrontés à l'insolvabilité des compagnies aériennes. Cette initiative résulte du constat que les clients de voyages n'ont pas conscience qu'ils sont souvent mal protégés financièrement par leurs prestataires. 67% des acheteurs recourant aux forfaits dynamiques ne seraient ainsi pas couverts par les garanties prévues par l'actuelle directive européenne du tourisme alors qu'ils sont convaincus d'être protégés.
