Aurel a abaissé sa recommandation sur Eurazeo d'Acheter à Conserver, avec un objectif de cours de 50 euros contre 45 euros auparavant. Le broker estime que la valeur n'a plus vraiment d'upside après la hausse de plus de 10% du titre hier dans des volumes conséquents. «Après la forte hausse du titre, le niveau de décote s'est fortement réduit pour atteindre le niveau de 20%, ce qui nous amène à modifier notre opinion», écrit le broker.
« Notons que certaines des sociétés de Private Equity peuvent surprendre à la hausse comme Europcar au vu du fort programme de réduction de coûts mis en avant et la chaîne d'hôtellerie économique B&B qui devrait continuer à afficher de bons résultats», remarque-t-il.
Il estime que le marché valorise à peine le portefeuille de Private Equity d'Eurazeo malgré des résultats qui restent «tout à fait satisfaisants».
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Issue de la fusion entre Eurafrance et Azéo (anciennement Gaz et Eaux), Eurazeo est la première société d'investissement française cotée, qui gère plus de 5 milliards d'euros d'actifs. Le groupe détient ainsi des participations dans Rexel, premier distributeur mondial de matériel électrique ou encore la chaîne hôtelière B&B. Eurazeo est également l'actionnaire majoritaire de la société immobilière ANF. En mars 2006, le groupe a acquis auprès de Volkswagen 100 % du capital du loueur de véhicules Europcar, qui représente l'un des investissements les plus importants d'Eurazeo.
Les actions menées par le groupe ont contribué à faire évoluer progressivement Eurazeo du statut de holding à celui de société d'investissement. La stratégie de la société est en effet d'orienter l'activité vers l'investissement direct en capital dans des sociétés non cotées. A côté de ce métier d'investisseur dans des sociétés privées, Eurazeo a démarré en 2003 une activité de gestion pour compte de tiers. Eurazeo a annoncé fin août 2007 son intention de céder, dans un délai de 12 à 18 mois, sa participation dans Veolia Environnement. Après la cession de ses titres Veolia, Eurazeo aura sensiblement réduit la part des titres cotés dans son portefeuille.
Les points forts de la valeur
- L'endettement quasi-nul associé à des actifs sous gestion représentant plus de 5 milliards d'euros confère au groupe une capacité d'investissement considérable.
- L'opération a de plus permis un accroissement de la liquidité et du flottant.
- A l'occasion de la vente de ses participations dans Fraikin et Eutelsat, Eurazeo a précisé disposer d'une capacité financière de 2 milliards d'euros.
Les points faibles de la valeur
- Le titre souffre de la décote appliquée aux holdings et du peu d'intérêt des investisseurs pour ce type d'acteur.
- Les liquidités représentent plus de 25 % des actifs d'Eurazeo ce qui limite son effet de levier mais lui permet de mobiliser rapidement des fonds.
Comment suivre la valeur
- Eurazeo investit en général dans le cadre de montages de type LBO. Ce type d'investissement offre potentiellement des retours sur investissements élevés grâce à l'effet de levier. Cependant, il requiert une grande rigueur pour la mise en oeuvre d'une ingénierie financière complexe.
- Eurazeo demeure encore sensible à la conjoncture boursière via ses actifs cotés. Il conviendra de s'intéresser notamment aux performances d'Air Liquide. La société d'investissement a en effet décidé de porter à 5,5% sa participation dans le capital d'Air Liquide.
