(AOF / Funds) - Dans la lettre hebdomadaire d'OFI AM du 29 juin au 3 juillet, le gérant Michaêl Longeard estime que le marché haut rendement est correctement valorisé en termes de défauts attendus. Il estime toutefois qu'il reste de la valeur dans le crédit haut rendement, si l'on considère le portage actuel (coupon moyen de 8,05 %) et les opportunités offertes par le marché primaire.
« Sur la base d'un taux de recouvrement de 20 % et d'un spread moyen de 1075 pb, le marché haut rendement anticipe un taux de défaut annualisé de 12,5 % (sur la base d'un taux de recouvrement de 20 %) à 5 ans, précise le gérant. Ces estimations sont en ligne avec les perspectives de l'agence Moody's : 13,8 %. »
Le gérant rappelle que le marché de la dette haut rendement a connu ces derniers mois un rally exceptionnel, sa performance a été nettement supérieure à celle des marchés actions (hors marchés émergents). Le rebond est historique : + 33,3 % en Europe, + 25,3 % aux tats-Unis. Cette performance s'est accompagnée d'un rally similaire sur les Leveraged Loans. Inexistant depuis le début de la crise, le marché primaire de la dette haut rendement a redonné des signes de vie.
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LEXIQUE
High Yield : Il s'agit d'une émission obligataire à haut rendement, contrepartie d'un haut niveau de risque. La note attribuée par les agences de rating à ses obligations est strictement inférieure à Baa3 et BBB-.
Spread de crédit : Le "spread" de crédit désigne la prime de risque, où l'écart entre les rendements des obligations d'entreprises et les emprunts d'tats de mêmes caractéristiques. Historiquement, le "spread" augmente lors d'un ralentissement économique et se réduit en période de croissance. Néanmoins, il se peut que la perception du risque de défaut soit exagérée et que le "spread" intègre des prévisions de défaillances d'entreprises excessivement pessimistes.
Point de base : 1 point de base correspond à une variation de 0,01%. De fait, 100 points de base correspondent à une variation de 1%.
