Portzamparc a relevé sa recommandation sur Bénéteau à Conserver contre Alléger auparavant, après la publication des ventes trimestrielles. "Même si l'exercice 2009/2010 devrait marquer un rebond limité de l'activité, nous pensons que le plus dur est maintenant passé", estime-t-il. Le broker remarque le recul de 46,4% du pôle Bateaux à 173,4 millions d'euros au premier semestre qui «traduit un retrait encore accentué au deuxième trimestre» (- 49,2% contre - 41,6% au premier trimestre).
«Sans surprise, les marchés les plus touchés sont l'Espagne, le Royaume-Uni, les Etats-Unis ainsi que la Scandinavie qui connaissent des baisses de 70-80% tandis que la France, l'Italie ou l'Allemagne limitent leur recul à 30-40%», détaille Portzamparc.
De son côté, le pôle Habitat de loisirs a connu un recul de 30,5% à 65 millions d'euros, note-t-il. « La saisonnalité de cette activité se trouve renforcée cette année par la volonté de tour opérateurs de lisser davantage leurs livraisons afin d'optimiser leur trésorerie. Compte tenu d'un rattrapage attendu au T3, le recul de l'activité de ce pôle ne devrait pas dépasser 15% sur l'exercice soit la fourchette basse communiquée lors de la réunion de fin janvier», ajoute Portzamparc.
L'analyste maintient son scénario 2008/2009 inchangé avec un chiffre d'affaires 2008/2009 de 651 millions d'euros, en baisse de 40,5%.
Portzamparc n'attend par ailleurs aucun rebond du marché de la plaisance sur la saison 2009/2010. C'est cette tendance qui a conduit le groupe à présenter un projet d'adaptation aux partenaires sociaux, rappelle-t-il. Ce plan prévoit la suppression de 590 postes sur un sureffectif estimé à 1 590 postes.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Fabricant de bateaux de plaisance (88 % du chiffre d'affaires total), Bénéteau est le leader mondial du marché de la voile, au travers ses marques Bénéteau et Jeanneau. Il intervient également sur le segment des bateaux à moteur. Par ailleurs, le groupe détient des activités complémentaires, avec la grande plaisance (CNB, Lagoon, etc.), les voitures sans permis (Microcar) et l'hôtellerie de plein air (avec les maisons O'Hara), lesquelles permettent d'amortir la sensibilité au cycle Plaisance. Bénéteau est présent dans plus de 30 pays à travers un réseau de plus de 1500 concessionnaires, agents, points de vente et services.
Les points forts de la valeur
- Essentiellement présent sur le marché de la voile, le groupe renforce sa position sur le marché du bateau à moteur. La stratégie consiste attaquer le segment des 5 à 15 mètres. Le groupe s'est lancé dans une politique d'augmentation des capacités de production.
- Le groupe présente des fondamentaux solides (bon niveau de marge et structure financière satisfaisante). Avec une trésorerie positive, il peut envisager une opération de croissance externe.
- Le plan de développement 2003-2008 prévoit d'atteindre 1 milliard d'euros de chiffre d'affaires en 2008 contre 826,2 millions en 2005/06.
Les points faibles de la valeur
- Le segment du bateau à moteur, très dynamique, est également moins rentable que celui du bateau à voile.
- Bénéteau n'est pas complètement insensible à la conjoncture, le groupe étant encore peu positionné sur le marché du très haut de gamme.
Comment suivre la valeur
- Les professionnels du secteur attendent que le groupe réalise une opération de croissance externe et renforce ses positions dans les bateaux à moteur ou sur le marché du haut de gamme.
- Plus généralement, le niveau du carnet de commandes et le rythme des entrées de commandes sont de bons indicateurs de tendance. A noter la forte saisonnalité de la plupart des activités de Bénéteau, le premier semestre étant traditionnellement peu représentatif de l'activité annuelle.
- Le groupe Bénéteau exporte 30 % de sa production dans la zone dollar.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Hotellerie et loisirs
Selon l'Organisation mondiale du tourisme (OMT), 924 millions de touristes ont voyagé dans le monde l'an passé soit une hausse de 2% en un an. Toutes les zones ont profité d'une hausse de la fréquentation, excepté l'Europe où elle est restée stable. Les meilleures croissances ont été réalisées au Moyen-Orient, en Afrique et en Amériques avec des hausses respectives de 11%, 5% et 4%. En dépit de cette progression, la crise s'est déjà fait sentir en 2008 car si le premier semestre a enregistré un accroissement du nombre de voyageurs (+5%), l'évolution a été inverse au second semestre avec un recul de 1%. La France, qui reste le pays le plus visité dans le monde en nombre de visiteurs (environ 82 millions chaque année), a néanmoins subi une détérioration de sa part de marché du tourisme mondial entre 2000 et 2008. Sur la période, cette part est passée de 11% à 9%. En valeur, le marché français arrive derrière les tats-Unis et l'Espagne. Quant au tourisme d'affaires, si le marché s'est bien tenu en France en 2008 avec un volume d'affaires qui s'est accru de 1,4% à 9,17 milliards d'euros, les entreprises cherchent à réduire leurs dépenses dans ce domaine. D'après certains experts c'est le cas pour près de 70% d'entre elles.