Fortis a décidé de maintenir sa recommandation à Réduire et son objectif de cours de 1,5 euro sur Rodriguez Group. Le broker évoque des rumeurs de presse selon lesquelles Caja Madrid aurait refusé de renégocier la dette. Un tel refus pourrait bloquer le plan de refinancement du groupe, puisque l'accord de chacun des créanciers est nécessaire. Cette information, et les difficultés actuelles du groupe Couach, montrent la réticence des banques à financer les fabricants de yachts.
Rodriguez ne possède pas d'actifs significatifs, a connu un plongeon de son carnet de commandes, et l'activité des bateaux d'occasion présente toujours des risques, souligne Fortis.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Rodriguez Group commercialise des yachts de luxe. Le groupe est également le numéro un mondial de la location et de l'intermédiation dans la vente de yachts. Par activité, les ventes de bateaux neufs représentent 69 % du chiffre d'affaires, et celles de bateaux d'occasion 22 %. Enfin, les services (location et intermédiation) représentent 9% de l'activité.
Les points forts de la valeur
- Evoluant sur la niche des yachts de luxe, le groupe s'adresse à une clientèle très haut de gamme quasi-insensible aux retournements conjoncturels. A ce titre, Rodriguez présente donc un caractère défensif.
- Avec un carnet de commandes étoffé, Rodriguez offre une bonne visibilité sur son activité.
- L'activité de services du groupe est très rentable.
- Rodriguez bénéficie d'un statut de valeur de luxe alliant croissance et rentabilité.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe a eu du mal à faire accepter au marché qu'il ne pourrait soutenir son rythme de développement des années 2000 (+30 % du chiffre d'affaires par an en moyenne).
- Le groupe est andicapé par ses erreurs de communication et son absence de prévisions chiffrées.
- La famille fondatrice garde le contrôle de la majorité des droits de vote, rendant le titre non opéable.
- Le groupe est exposé à la faiblesse du dollar.
- Rodriguez ne s'est pas (encore) développé en Asie.
Comment suivre la valeur
- Compte tenu de son positionnement sur le très haut de gamme, la valeur est qualifiée d'acyclique par les analystes financiers. Attention toutefois, elle est souvent assimilée - à tort - par le marché, à une valeur du tourisme, et a tendance, à ce titre, à se comporter en Bourse comme une valeur de ce secteur.
- Traditionnellement le premier semestre pèse peu dans la constitution du chiffre d'affaires annuel.
- La vente de bateaux neufs affiche des croissances plus régulières que celle de bateaux d'occasion.
- Le nombre de grandes fortunes (patrimoine supérieur à 30 millions de Dollars d'actifs financiers) estimé à plus de 70.000 personnes reste élevé par rapport au nombre de bateaux produits dans le monde.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Hotellerie et loisirs
Selon l'Organisation mondiale du tourisme (OMT), 924 millions de touristes ont voyagé dans le monde l'an passé soit une hausse de 2% en un an. Toutes les zones ont profité d'une hausse de la fréquentation, excepté l'Europe où elle est restée stable. Les meilleures croissances ont été réalisées au Moyen-Orient, en Afrique et en Amériques avec des hausses respectives de 11%, 5% et 4%. En dépit de cette progression, la crise s'est déjà fait sentir en 2008 car si le premier semestre a enregistré un accroissement du nombre de voyageurs (+5%), l'évolution a été inverse au second semestre avec un recul de 1%. La France, qui reste le pays le plus visité dans le monde en nombre de visiteurs (environ 82 millions chaque année), a néanmoins subi une détérioration de sa part de marché du tourisme mondial entre 2000 et 2008. Sur la période, cette part est passée de 11% à 9%. En valeur, le marché français arrive derrière les tats-Unis et l'Espagne. Quant au tourisme d'affaires, si le marché s'est bien tenu en France en 2008 avec un volume d'affaires qui s'est accru de 1,4% à 9,17 milliards d'euros, les entreprises cherchent à réduire leurs dépenses dans ce domaine. D'après certains experts c'est le cas pour près de 70% d'entre elles.