De très bons résultats, mais sous les attentes du consensus
 

· CA 2014 de 451,8 M€ en hausse de +7,4% ;

· ebitda 2014 de 91,8 M€ en hausse de 22% ;

· Résultat opérationnel 2014 de 57,6 M€ en hausse de +30% ;
· Résultat net 2014 de 45,3 M€ en hausse de +36% ;
· Le versement d'un dividende de 1 € par action sera proposé à l'AG ;
 

Résultats annuels de bonne facture, mais sous les attentes du consensus
Montupet a publié de très bons résultats 2014, par ailleurs conformes à nos anticipations. Le résultat opérationnel et le résultat net s'élèvent ainsi respectivement à 57,6 M€ (57,8 M€ attendus) et 45,3 M€ (46,3 M€ attendus). Seul bémol à la lecture de ces chiffres, l'écart par rapport aux attentes d'un consensus un peu trop ambitieux (le résultat opérationnel et le résultat net ressortent de 8% et 9% en dessous).

Un levier opérationnel qui fonctionne correctement
Alors que la croissance du CA s'élève à +7,4%, le résultat opérationnel progresse de près de +30%. Cette progression résulte notamment d'un effet volume (levier sur la structure de coûts du groupe) et de la poursuite du développement des sites de production en zone low cost. Au final, la marge opérationnelle progresse de 2,2 points. Le taux de marge opérationnelle approche 13% du CA sur l'année, en intégrant un deuxième semestre traditionnellement moins contributeur au résultat compte tenu d'une saisonnalité moins favorable.

Confirmation de perspectives solides pour 2015
Le groupe réitère un message de très grande confiance pour 2015. Cette confiance repose sur la visibilité apportée par le carnet de commandes. Montupet anticipe ainsi une dynamique d'activité soutenue, ainsi qu'une poursuite de la progression de ses marges, sans communiquer toutefois de prévisions chiffrées. Ce message positif est intégré par un consensus dont les attentes pour 2015 sont déjà élevées.

Un désendettement très limité sur 2014
L'endettement net a peu évolué (78,6 M€ en 2014 vs 80,9 M€ en 2013) et s'avère plus élevé qu'anticipé. Le groupe dispose néanmoins d'une structure financière très solide (gearing de 34%). La société proposera le versement d'un dividende de 1,0 € par action.

L'attrait spéculatif du dossier offre un support de valorisation
Au-delà des qualités intrinsèques de la société (positionnement technologique de niche, visibilité sur le développement, important levier opérationnel permettant une amélioration significative des marges, achèvement du désendettement accompagnant la forte génération de trésorerie, etc.), le titre présente également un fort intérêt spéculatif. Alors que les ratios de valorisation 2015 n'offrent plus la même attractivité, il offre un support de valorisation au titre.

ARKEON Finance - Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00