Une solide année 2014
· CA T4 de 110,5 M€ en hausse de +5,1% ;
· CA 2014 de 450,4 M€ en hausse de +7,0% ;
Une bonne fin d'année, légèrement supérieure à nos attentes…
Montupet a publié un chiffre d'affaires de 110,5 M€ en croissance de 5,1%. Cette performance est légèrement supérieure à notre estimation mais en ligne avec les attentes du consensus. Le groupe a profité d'une bonne dynamique d'activité sur l'ensemble de ses sites, à l'exception de la France qui subit sur le dernier trimestre l'effet d'une base de comparaison élevée.
… qui conforte le scénario d'amélioration des marges
Le bon niveau d'activité des sites low-cost au second semestre, notamment +26% de croissance annuelle en Bulgarie, qui génère les marges opérationnelles les plus élevées du groupe (25% de marge opérationnelle en 2013), conforte les prévisions d'une nouvelle progression des résultats. Nous attendons ainsi une progression de la marge opérationnelle sur le deuxième semestre permettant à la société d'afficher une marge opérationnelle proche des 13% sur l'ensemble de l'exercice. Le groupe confirme par ailleurs une nouvelle et substantielle amélioration de sa rentabilité par rapport à 2013, sans toutefois la chiffrer.
Des perspectives encourageantes pour 2015 et au-delà
Le groupe émet un message positif pour l'entame de l'exercice 2015. La société profitera du démarrage de fabrication de nouvelles pièces, notamment pour Volvo, BMW ou Porsche, ainsi que des augmentations très significatives de fabrication pour Ford et Renault. Le groupe est tout aussi confiant à long terme, où l'importance du carnet de commandes donne une bonne visibilité sur la poursuite du développement de l'activité.
Un environnement macro légèrement plus favorable
Cette confiance est actuellement accentuée par un environnement macro qui redonne quelques forces de soutien. Dans un contexte automobile européen toujours dynamique, le groupe rappelle qu'il profite d'une évolution favorable des parités de change (notamment baisse de l'euro et du peso face au dollar) et de la baisse de plus de 50% du prix du pétrole.
L'attrait spéculatif du dossier offre un support de valorisation
Au-delà des qualités intrinsèques de la société (positionnement technologique de niche, visibilité sur le développement, important levier opérationnel permettant une amélioration significative des marges, achèvement du désendettement accompagnant la forte génération de trésorerie, etc.), le titre présente également un fort intérêt spéculatif. Alors que les ratios de valorisation 2015 n'offrent plus la même attractivité, il offre un support de valorisation au titre.
ARKEON Finance - Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00