Communiqué de presse
Un grand pessimisme étant déjà pris en compte dans les prix, légère surpondération des actions, des emprunts d'entreprises et des matières premières
Zurich, le 1 juin 2011 - La crise de l'endettement en Europe empêche toujours une tendance plus favorable sur les marchés financiers. Toutefois, dans la mesure où l'on prévoit encore une évolution économique solide, il n'est pas nécessaire de modifier fondamentalement l'estimation du marché.
Les principaux indicateurs laissent prévoir pour les six prochains mois une évolution conjoncturelle qui, à défaut d'être forte, devrait être suffisamment solide pour maintenir un moral relatif sur les marchés. En conséquence, les fondamentaux et les problèmes toujours non résolus comme la crise de l'endettement européen, l'insuffisance globale de capitalisation des banques européennes ou la situation critique de nombreux systèmes de rente ne pèseront pas (encore) sur les marchés. Pour l'instant, il est essentiel que des pays fortement endettés comme la Grèce, le Portugal et l'Irlande bénéficient de suffisamment d'aide pour soutenir leur conjoncture, et épargnent ainsi de fortes pertes au système bancaire européen. Nous présumons que ces aides seront accordées. Des mesures efficaces, par exemple des réductions de la dette, ne seront possibles que si les économies actuellement ébranlées et tout le système bancaire retrouvent une meilleure forme. Les Etats du centre et du nord de l'Europe économiquement performants devront toutefois non seulement continuer à soutenir les Etats surendettés de la périphérie européenne, mais encore persister à exiger des réformes fondamentales dans les systèmes économiques de ceux-ci.
Une croissance américaine durable
Nous considérons que l'économie américaine est robuste. Les taux d'intérêt réels restent très bas et ont un effet stimulant. Par ailleurs, la reprise sur le marché de l'emploi, d'importante capitale, devrait se poursuivre. Conformément à notre modèle de prévisions, les chances d'une augmentation de la croissance après une phase provisoire de faiblesse sont bonnes. Il en va de même pour l'économie européenne, mais pas pour la Suisse. En effet, la croissance dans notre pays devrait s'affaiblir en raison de la force du franc.
Dans la mesure où nous considérons que le CHF est très cher, nous le sous-pondérons, ainsi que le JPY, au bénéfice des devises liées aux matières premières que sont l'AUD et la NOK. Selon nos calculs, l'USD est fortement sous-évalué, même s'il est tout à fait possible qu'il reste encore en-dessous de sa valeur équitable. Au vu du problème de l'endettement dans l'Union monétaire européenne, nous privilégions les placements dans des monnaies secondaires comme la SEC face à l'EUR.
S'agissant de la situation des taux, nous ne sommes pas convaincus que la hausse déjà effectuée en Europe sera la dernière dans un futur proche. Nous maintenons une duration globale neutre pour les obligations. Nous continuons à privilégier les emprunts d'entreprises aux emprunts d'Etat, car nous estimons que les risques de défaut sont très faibles. Nous avons surpondéré les matières premières et les actions.
Les marchés d'actions européens restent cotés nettement en-dessous de la valeur équitable que nous avons calculée. Le pessimisme excessif de nombreux investisseurs face à la crise de l'endettement s'exprime ici. Concernant les actions, nous évaluons positivement les secteurs de l'énergie, des biens d'investissement et du commerce de détail des produits alimentaires. Il en va de même pour les titres qui profiteront de rachats d'actions et d'augmentations de dividendes.
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