La crise de la dette a affecté une émission obligataire à dix ans de l'Allemagne, qui a rencontré mercredi une demande extrêmement faible, augmentant encore le désarroi sur les marchés financiers.

La dernière émission en 2011 de "Bund", un titre qui fait référence pour tout le marché européen, n'a été placée qu'à hauteur de 3,6 milliards d'euros contre une offre de départ de 6 milliards d'euros.

En clair, l'Allemagne n'a réussi à lever que 60% du montant qu'elle espérait.

Cette émission "a eu un résultat extrêmement faible", a estimé Annalisa Piazza, économiste de Newedge, citée par l'agence Dow Jones Newswires.

L'annonce du résultat de l'adjudication a porté un coup dur au taux de change de l'euro, contribuant à le faire tomber sous 1,34 dollar vers 10h45 GMT.

"Ce résultat ne signifie en aucun cas une pénurie de refinancement pour le budget allemand", a pourtant assuré l'Agence financière allemande, l'organisme responsable de l'émission, mettant le résultat sur le compte de "marchés extrêmement nerveux".

Le Bund émis mercredi porte un taux moyen de 1,98%.

Le rendement traditionnellement faible des obligations allemandes, prix à payer pour leur excellente réputation, mine depuis plusieurs mois ses opérations de financement, mais selon les analystes ce phénomène ne suffit pas à expliquer la demande extrêmement faible mercredi.

L'Allemagne avait proposé une offre de départ de 6 milliards d'euros pour cette procédure d'enchères. Mais les investisseurs ne se sont montrés prêts qu'à apporter 3,9 milliards d'euros environ, et la somme finalement placée n'atteint que 3,6 milliards d'euros, selon des chiffres publiés par la banque centrale allemande.

Le différentiel de 2,4 milliards d'euros a été mis en réserve par la Bundesbank, qui entend le placer peu à peu sur le marché.

Bien que cette pratique soit usuelle, les analystes de la banque ING avaient déjà prévenu que tout différentiel de plus de 1 milliards d'euros serait "un signe de faiblesse".

"Faute d'alternative, le Bund reste une valeur sûre en zone euro. Mais les investisseurs étrangers perdent eux peu à peu confiance dans la zone euro dans son ensemble, et cela vaut aussi (...) pour les obligations allemandes", selon la banque Helaba.

Or l'Allemagne ne peut se passer des investisseurs étrangers, qui détiennent environ la moitié de sa dette, avec une domination des porteurs asiatiques.

"Le résultat (de mercredi) témoigne moins d'une défiance à l'égard de l'Allemagne qu'à l'égard du projet de la monnaie unique dans son ensemble", a toutefois tempéré Jens Peter Sorensen, analyste de Danske Bank, auprès de Dow Jones Newswires.

Les économistes pensent dans l'ensemble qu'il faudra plus qu'une adjudication ratée pour faire bouger le gouvernement allemand, jusqu'ici inflexible face aux demandes d'actions anti-crise émanant de toute la zone euro, qu'il s'agisse de l'émission d'euro-obligations ou d'intervention massive de la Banque centrale européenne.

"Si même l'Allemagne devait avoir des difficultés à accéder au marché financer cela pourrait faire changer les mentalités très rapidement. (...) Mais cette seule adjudication ne signifie pas encore que l'Allemagne a des problèmes. Il est possible que les prochaines émissions fonctionnent mieux, à condition d'offrir des rendements plus élevés", a dit à l'AFP Christian Schulz, analyste de la banque Berenberg.