Selon une source de marché, Oddo a maintenu sa recommandation Neutre et son objectif de cours de 50 euros sur Arkema. Le broker estime que les deux acquisitions chinoises (Hipro Polymers et Casda Biomaterial) permettent de renforcer le groupe dans deux domaines à forte croissance. De plus, le prix payé (365 millions de dollars) fait ressortir un multiple de 1,6 fois le chiffre d'affaires 2011 (230 millions), un niveau a priori acceptable au regard des perspectives de croissance (+15/+20% par an) et d'autres opérations similaires réalisées dans le secteur (Rhodia/Feixiang en 2010 : 2x CA).
Oddo note que le financement de ces deux acquisitions ne pose aucun problème, Arkema disposant d'un bilan sain. Post-opération, le gearing du groupe devrait approcher les 30% fin 2011 (contre 25% seulement fin septembre), un niveau laissant toute la marge de manoeuvre nécessaire pour finaliser le programme d'acquisitions (objectif = 1 milliard d'euros d'apport de chiffre d'affaires à HORIZON 2015 - plus de 90% déjà réalisé).
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Ancienne branche chimie de Total, Arkema a remodelé son profil en profondeur depuis son introduction en Bourse en 2006 ;
- Arkema a mis l'accent sur la restauration de sa rentabilité en misant sur les produits de très haute performance, l'innovation et la productivité ;
- Touché de plein fouet par la crise, le groupe a mis l'accent sur la préservation de sa situation financière. Le programme de réduction de coûts a été accéléré. Son taux d'endettement net est de seulement 20%, ce qui est rare dans le secteur ;
- Le chimiste fait de l'Asie, et notamment de la Chine, une de ses zones de développement prioritaires. Plus généralement, Arkema travaille au rééquilibrage de sa croissance. Il entend d'ici 2015 réaliser 40% de son activité en Europe (-18 points), 32% en Amérique du Nord (+7 points) et 23% en Asie (+10 points) ;
- L'historique des dirigeants en matière d'acquisitions est jugé très positif.
Les points faibles de la valeur
- La reprise de l'activité du groupe pourrait être menacée par le manque de visibilité sur la croissance économique mondiale ;
- La présence d'Arkema dans les pays émergents reste faible par rapport à ses concurrents ;
- Sa forte exposition aux produits vinyliques en Europe, où les conditions de marché restent très difficiles, est également présentée comme un des points faibles.
Comment suivre la valeur
- Arkema est une valeur cyclique. Elle est particulièrement sensible à la conjoncture économique et à l'évolution des coûts des matières premières ;
- La valeur est également sensible à la parité euro/dollar et bénéficie d'un renforcement du dollar. Selon certains analystes, une appréciation de 10% du dollar entraîne une hausse de 13% du BPA ;
- C'est également une valeur de restructuration. Elle pourrait aussi faire l'objet de spéculation avec la reprise du cycle des fusions & acquisitions. Arkema est une cible potentielle.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Produits de base - Chimie
La chimie est la première industrie consommatrice de produits énergétiques en France, en constituant 41% des besoins totaux de l'industrie nationale. Le pétrole et le gaz représentent environ 70% du coût total des matières premières pour les entreprises chimiques françaises. L'industrie chimique en France est le deuxième producteur européen et le cinquième producteur mondial.
